>> 招商證券-濰柴動力（000338）重卡龍頭持續(xù)高增長，技術(shù)積淀契合政策脈搏-180827
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大?。?/td>
| 687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比78.03%。擬每10 股派發(fā)紅利1.8 元。
. 期間費用持續(xù)優(yōu)化，研發(fā)投入高增長。公司期間費用率12.7%，同比下降1.1個百分點，銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比下降0.3、0.35、0.44 個百分點，貢獻業(yè)績彈性。研發(fā)投入28.6 億，同比21.3%，近年百億左右研發(fā)投入促成了中重型發(fā)動機的龍頭地位及國六排放的提前全面卡位。
. 行業(yè)持續(xù)超預(yù)期，龍頭量價齊升。上半年，重卡行業(yè)受益于工程車走強，銷量在去年高基數(shù)背景下增長15%，超市場預(yù)期。當(dāng)前短期由于高基數(shù)因素造成的小幅下滑不構(gòu)成行業(yè)的悲觀理由，工程車增速持續(xù)+治超再兌現(xiàn)（嚴查17.5m 大板車），全年行業(yè)銷量預(yù)計105 萬輛以上。上半年公司重卡發(fā)動機銷量增長8.9%，考慮重卡銷量的確認節(jié)點因素，重卡發(fā)動機實際市占率保持穩(wěn)定。12L、13L 等高盈利能力的發(fā)動機銷售11.4 萬臺，同比增長12.9%。非道路用方面，中重型發(fā)動機銷9.1 萬臺，同比63%，優(yōu)化中重型發(fā)動機的用途結(jié)構(gòu)。
. 業(yè)務(wù)布局多元化，多板塊增長可期。塑造重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈，全球多元化布局。業(yè)務(wù)涵蓋動力總成、整車、液壓、叉車等，多板塊在能提供增長支撐。子公司陜汽上半年銷售重卡8.4 萬輛，盈利同比155.5%；子公司法齒上半年銷售變速器52.3 萬臺，同比增長22.4%，重卡用變速箱市占率75.2%，盈利同比62%；林德液壓上半年營收同比103%；凱傲凈利潤同比增長40%。
. 重卡中長期邏輯確立，技術(shù)積淀契合排放升級大節(jié)奏。公司完成全系國六開發(fā)，國內(nèi)最早通過歐六標(biāo)準(zhǔn)；非道路國四國內(nèi)率先達標(biāo)；掌控國六DPF、SCR等技術(shù)。21 年前有近300 萬國三更新需求，國六在部分地區(qū)明年開始實施，小廠無法跟上節(jié)奏，重卡技術(shù)門檻已經(jīng)確立，濰柴預(yù)期將大幅提升市占率，在近幾年行業(yè)銷量較高的背景下，保障公司核心業(yè)績。
|
|
