>> 招商證券-奧瑞金（002701）業(yè)績符合預期，盈利回暖值得期待-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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評論：
1、業(yè)績符合預期，產(chǎn)能釋放助力新老客戶穩(wěn)步拓展
Q1/Q2營收分別增長53.81%、0.38%。分產(chǎn)品看，上半年三片罐-飲料罐、三片罐-食品罐、二片罐-飲料罐收入分別增長25.44%、46.63%、26.47%。上半年公司在原有生產(chǎn)業(yè)務基礎上，在差異化包裝設計、灌裝服務、智能包裝綜合服務等新領域加大對客戶的服務力度，穩(wěn)固核心客戶合作關系；持續(xù)完善和拓展生產(chǎn)布局，提升開發(fā)新客戶能力。隨著湖北咸寧新型二片罐工廠的建成投產(chǎn)，公司新增多個國際品牌客戶，預計隨著產(chǎn)能逐步爬坡未來產(chǎn)能利用率將逐步釋放。
2、毛利率同比下滑環(huán)比改善，盈利回暖值得期待
上半年綜合毛利率27.57%，同比降1.22pct。三片罐-飲料罐、二片罐-飲料罐毛利率分別為39.18%、4.97%，分別降1.35pct、3.64pct。銷售費用率同比升0.93pct，管理、財務費用率分別降2.74pct、1.98pct，營業(yè)利潤同比增16.79%。1H18凈利率11.17%，同比降1.09pct。公司持續(xù)推進智能包裝業(yè)務，為客戶提供一品一碼整體解決方案，服務紅牛、戰(zhàn)馬、香飄飄、歡樂家、泰奇等多個知名企業(yè)。后續(xù)隨著紅牛業(yè)務開始平穩(wěn)發(fā)展，同時下游客戶盈利轉好，二片罐業(yè)務價格競爭預計將緩和，成本上行壓力或將釋放，預計公司整體盈利有望逐步改善。Q2單季，毛利率28.26%，同比降1.93pct，環(huán)比升1.39pct，歸母凈利減少1.45%。
3、盈利底部+模式更新，維持“強烈推薦-A”評級
我們認為，一方面公司目前盈利基本筑底，傳統(tǒng)主業(yè)拐點向上趨勢基本確立，另一方面，TotalSoulution更新業(yè)務模式順應客戶需求，進一步夯實公司經(jīng)營壁壘，有望迎來新一輪發(fā)展。預計公司2018~2020年歸母凈利分別為7.94億元、8.95億元、9.87億元，同比增長13%、13%、10%，目前股價對應18年PE為16倍，低于可比公司平均估值水平，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：包裝服務模式推廣較慢，紅牛業(yè)務出現(xiàn)重大不確定性。
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