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    2. 我們的分析與判斷
    (一) 補貼退坡承受成本，海外市場短期受阻
    上半年公司客車總銷量為2.48 萬輛，同比上升13.52%；實現(xiàn)營收120.2 億元，同比上升29.03%。但是，利潤同比下降23.42%。其原因主要是由于公司承擔了補貼退坡的成本。為適應補貼政策過渡期之后對新能源客車的要求的上升，研發(fā)費用也較同期增加了51.37%。此外，在海外市場公司也受到了古巴、委內瑞拉等市場項目訂單推遲的影響。
    (二) 電池成本或降低，新產品滿足國補政策
    根據2017 年Q3 的電池采購情況以及其對半年報的影響來看，2018年Q3 的電池采購成本可能降低。由于補貼標準的持續(xù)退坡，2018 下半年或將會迎來搶裝潮，補貼的減少也可能使低端產能在下半年快速出清。公司Q2 出品的新車型下半年或將放量，新車國補不降反增，達到1.12倍補貼，近期毛利率將環(huán)比改善。
    (三) 補貼退出大勢所趨，產品優(yōu)勢鞏固龍頭地位
    未來幾年，國家新能源客車補貼政策可能會進一步調整，新能源補貼退坡為大勢所趨，2020 年后補貼可能完全退出。宇通新能源客車在能耗、安全性上遠強于其競爭對手，公司會繼續(xù)處于龍頭地位，享受品牌、技術和成本優(yōu)勢，長期市場份額有望提升至40%。
    3. 投資建議
    作為汽車玻璃行業(yè)國內上市公司的絕對龍頭，公司業(yè)績全年預計穩(wěn)健增長，看好其低成本優(yōu)勢、高研發(fā)投入、全球化的投資機會。預計18-20年歸母凈利為36.8 億/42.8 億/48.4 億元，同比增長17%/16%/13%，對應PE 為15/13/12 倍，首次給予“推薦”評級。
    4. 風險提示
    新能源客車銷量不達預期。