>> 方正證券-宇通客車（600066）半年報點評，銷量增速領(lǐng)先行業(yè)-180827
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
大小： |
572KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
于特，劉虹辰 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，公司銷售凈利率5.21%，創(chuàng)近十年最低?？蛙嚠a(chǎn)品毛利率10.28%，較去年大幅下滑16.29pct。主要原因是補貼大幅下滑，其中過渡期之后的補貼標(biāo)準(zhǔn)更是較2017 年最多下降了40%。另外，補貼政策對過渡期之后的新能源客車技術(shù)要求進一步提高，公司在上半年集中對新能源客車進行技術(shù)和產(chǎn)品升級，截至2018 年6 月底發(fā)生研發(fā)支出7.64 億元，占營業(yè)收入的比例為6.36%，在同行業(yè)中居于較高水平。同時，公司在報告期內(nèi)調(diào)整了員工的薪酬水平，對公司利潤也有一定的影響。雖然本報告期貨幣匯兌損益增加使得財務(wù)費用下降較多，業(yè)績?nèi)匀怀霈F(xiàn)了明顯的下滑。
2.公司新能源客車市占率仍有提升空間。報告期內(nèi)，公司累計實現(xiàn)客車銷售24780 輛，同比上升13.52%；據(jù)中國客車信息網(wǎng)，行業(yè)5 米以上客車產(chǎn)品累計銷售84335 輛，同比增長12.9%。新能源客車方面，上半年行業(yè)大中型新能源客車實現(xiàn)銷量36651 輛，同比增長156%；其中，公司實現(xiàn)銷售 8765 輛，同比大增200%。公司相對行業(yè)均表現(xiàn)優(yōu)異，新能源大中客市占率約24%，繼續(xù)坐穩(wěn)大中型客車第一龍頭位置。
3.海外市場提供中長期增長點。海外市場方面，今年上半年，行業(yè)大中型客車出口10447 臺，同比下滑8.6%，主要受安哥拉、緬甸等市場訂單需求量減少影響；其中，公司出口3059 臺，同比下滑29.8%，主要受古巴、委內(nèi)瑞拉等市場訂單推遲影響。出口雖然短期下滑，中長期依然是重要增長點。
4.客車行業(yè)格局持續(xù)向好?？紤]到2018 年補貼下降影響，今年客車行業(yè)依然承壓，2018 年公司預(yù)計實現(xiàn)整體銷量7.2 萬臺，新能源汽車銷量2.7 萬臺。因此，我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤為：36.88/41.85/48.36 億元，對應(yīng)PE 分別為9/8/7X。
風(fēng)險提示：新能源客車市場需求可能下滑。
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