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    報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為88.08%，同比上升0.57pct。公司費(fèi)用控制較好，管理費(fèi)用率同比微降0.3pct；銷售費(fèi)用率同比上升2.37pct，主要系公司加強(qiáng)渠道布局所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用較少，不構(gòu)成重要影響。
    主力產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)健，新品增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。上半年公司核心產(chǎn)品貼膏劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.17 億元，同比增長(zhǎng)20.82%；毛利率88.27%，同比上升0.71pct。白脈軟膏等新品仍處快速成長(zhǎng)期，紅花如意丸等口服藏成藥銷售明顯提升。
    學(xué)術(shù)引領(lǐng)+品牌建設(shè)，銷售渠道進(jìn)一步加強(qiáng)。公司高度重視銷售渠道建設(shè)，擁有1,000 余人的自主營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，以專業(yè)化的學(xué)術(shù)推廣和品牌推廣在大醫(yī)院、基層醫(yī)療和零售市場(chǎng)開展?fàn)I銷與銷售工作，不斷推動(dòng)渠道下沉、擴(kuò)大終端覆蓋。上半年成為2018 蘭州國(guó)際馬拉松賽官方戰(zhàn)略合作伙伴，為賽事提供專業(yè)的骨骼肌肉疼痛一體化解決方案，進(jìn)一步擴(kuò)大了品牌影響力。
    臨床研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，品類儲(chǔ)備不斷豐富。公司大力拓展疼痛產(chǎn)品線，新品開發(fā)與已上市產(chǎn)品的二次開發(fā)并行，進(jìn)一步提升二線新品覆蓋率。在研臨床項(xiàng)目和上市后臨床研究項(xiàng)目10 余項(xiàng)，基礎(chǔ)研究項(xiàng)目10 余項(xiàng)。目前催湯顆粒完成感冒和流感Ⅱ期臨床研究，正在進(jìn)行Ⅲ期臨床研究；正乳貼完成Ⅱ期臨床研究；消痛氣霧劑治療急性扭挫傷的Ⅱa 期臨床研究順利進(jìn)行中。
    預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.82 元、0.94 元、1.03 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33X、29X、26X。給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端推廣不達(dá)預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)