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    ◆內(nèi)生性增長(zhǎng)強(qiáng)勁，各大業(yè)務(wù)板塊均保持快速增長(zhǎng)
    公司上半年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)雖有投資收益因素影響，但收入增速47%以及扣非凈利潤(rùn)增速62%顯示出內(nèi)生性增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁。公司各大業(yè)務(wù)板塊均保持較快增長(zhǎng)，其中受益于數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域等產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備主業(yè)收入同比增長(zhǎng)28%，由于數(shù)據(jù)中心交換產(chǎn)品毛利相對(duì)較低，毛利率同比降低了5.46 個(gè)百分點(diǎn)；金融行業(yè)智能終端產(chǎn)品線快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)終端業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)46%；由于智慧家庭網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速放量，通訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)168%。從三季報(bào)指引看，Q3 單季凈利潤(rùn)1.8~2.9億元，同比變動(dòng)-17%~32%，中值8%，單季增速較為平穩(wěn)。
    ◆子公司升騰資訊和德明通訊盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁
    主營(yíng)云桌面和智能終端的升騰資訊上半年?duì)I收同比增速51%，凈利潤(rùn)5118 萬元，同比增長(zhǎng)215%，保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)；主營(yíng)KTV 娛樂系統(tǒng)等視頻信息業(yè)務(wù)的星網(wǎng)視易上半年?duì)I收同比下降4%，凈利潤(rùn)1302 萬元，同比下降7%；主營(yíng)4G 業(yè)務(wù)的德明通訊上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)130%，凈利潤(rùn)3101萬元，同比增長(zhǎng)206%，業(yè)務(wù)在歐洲市場(chǎng)獲得積極進(jìn)展；主營(yíng)智慧通訊及智慧社區(qū)業(yè)務(wù)的星網(wǎng)智慧上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)360%，凈利潤(rùn)2650 萬元，同比保持穩(wěn)定。
    ◆上半年為行業(yè)淡季，看好全年利潤(rùn)釋放潛力
    公司季節(jié)性較明顯，一般上半年利潤(rùn)占全年比不足20%，三季報(bào)的快速增長(zhǎng)指引為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。公司作為企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備龍頭，各大業(yè)務(wù)板塊保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是數(shù)據(jù)中心交換、云課堂、云桌面、金融智能終端等細(xì)分產(chǎn)品線表現(xiàn)突出，帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
    ◆維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26 元
    我們維持18-20 年EPS 預(yù)測(cè)分別為1.06/1.35/1.59 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為19X/15X/13X，估值具備吸引力，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)標(biāo)的盈利不達(dá)預(yù)期，子公司剩余股權(quán)問題解決低于預(yù)期。