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    投資要點：
    上海發(fā)電龍頭經(jīng)營數(shù)據(jù)優(yōu)于當?shù)仄骄?，高煤價拖累業(yè)績增速。上半年上海市用電量同比增長6.4%，當?shù)貦C組發(fā)電量同比增長10.7%。公司控股發(fā)電量同比增長11.2%，權益發(fā)電量同比增長12.4%，優(yōu)于當?shù)仄骄健９驹谏虾５貐^(qū)的控股發(fā)電量占比31.6%，同比增長0.5 個百分點，龍頭優(yōu)勢地位顯著。油氣產(chǎn)量分別為3.4 萬噸原油和0.9 億方天然氣，同比基本持平。發(fā)電量增長帶動整體營收同比增長16.4%。上半年全國電煤價格同比增長約6%，上海電煤價格指數(shù)同比增長約10%。公司投資9 家煤電企業(yè)平均標煤單價約765 元/噸，同比增長59 元/噸，漲幅約8.36%。煤價持續(xù)高位上漲態(tài)勢拖累公司凈利潤增速低于營收增速，扣非后凈利潤同比增長5.79%。去年同期有上國投置換浦發(fā)銀行，處置可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益1.61 億元，本期沒有，導致歸母凈利潤同比減少5.65%。
    擬募資投建全球領先水平的高效先進機組，提升發(fā)電競爭優(yōu)勢。公司目前已投資建成的發(fā)電項目分布于煤電、氣電、核電、風電等多個領域。其中煤電均為60 萬kW 以上、高參數(shù)低能耗的高效先進機組，煤耗低于全國平均水平。上半年崇明燃氣機組投產(chǎn)。公司擬募資20 億元用于投建申能安徽平山二期和上海臨港海上風電一期示范項目。在建平山二期單機135 萬kW 機組各項參數(shù)指標為全球領先水平，為國家示范工程，設計發(fā)電煤耗低于250g/kWh。建成后將進一步優(yōu)化公司機組結構，提升發(fā)電成本優(yōu)勢。
    積極布局上游油氣資產(chǎn)，參股中天合創(chuàng)煤化工項目盈利能力強，有望帶來分紅收益。今年1 月公司以14.91 億元成功競得新疆塔里木盆地柯坪南區(qū)塊勘探權，系油氣領域區(qū)外延伸的重要一步。該區(qū)塊的勘查區(qū)面積2646.14 平方公里。目前國際石油價格穩(wěn)步回升，競拍油氣勘探權有望為公司貢獻較大收益。公司參股12.5%的中天合創(chuàng)已于2017 年12 月投產(chǎn)，總體規(guī)劃投建鄂爾多斯2500 萬噸/年煤礦、420 萬噸/年甲醇和300 萬噸/年二甲醚項目及配套工程。中煤能源中報顯示中天合創(chuàng)上半年實現(xiàn)凈利潤4.82 億元。今年甲醇價格高位運行，中天合創(chuàng)盈利能力較高，有望為公司帶來可觀的分紅收益。
    盈利預測及投資評級：參考中報情況，我們維持預計公司18~20 年歸母凈利潤分別為21.09、23.75 億元和24.98 億元。對應EPS 分別為0.46、0.52 和0.55 元/股，當前股價對應PE分別為11、10 和9 倍。公司資產(chǎn)結構優(yōu)質盈利能力穩(wěn)健，清潔能源及上游煤礦、油氣領域的布局帶來發(fā)展增量，維持“增持”評級。