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2018Q2  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.21  億元，同比增長(zhǎng)24.34%，歸母凈利潤(rùn)0.93  億元，同比增長(zhǎng)36.17%。我們測(cè)算得2018H1  扣除匯兌損益歸母凈利潤(rùn)為1.58  億元（2018H1匯兌收益106  萬元人民幣，2017H1  匯兌損失134  萬元人民幣），同比增長(zhǎng)24.78%。
        受財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯下降的拉動(dòng)，整體凈利率處于歷史高位。公司Q2  毛利率相比Q1  小幅提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降導(dǎo)致三項(xiàng)費(fèi)用率下降明顯，凈利率同比提升2.5  個(gè)pct，環(huán)比提升8.4  個(gè)pct。
        公司齒輪類、結(jié)合類主營(yíng)產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)健，VVT、電機(jī)軸等新產(chǎn)品占比大幅提升。2018H1  公司差速器和行星半軸齒輪類產(chǎn)品、結(jié)合類產(chǎn)品及其他產(chǎn)品銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.97%/16.67%/14.36%，其他業(yè)務(wù)比例從2017  年的5.76%迅速抬升至14.36%，公司新業(yè)務(wù)擴(kuò)展速度快。
        公司客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，外資及合資客戶配套產(chǎn)品銷售額占本部總銷售額的97.05%，相比同期上幅4  個(gè)pct。2018H1  前五大客戶分別為大眾（中國(guó)、歐洲）、通用（中國(guó)、北美）、豐田（中國(guó)、泰國(guó)、日本）、福特（中國(guó)、北美）、吉利。第一大客戶大眾2018-2020  年將密集投放37  款全新/換代車型，開啟全新產(chǎn)品周期。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為公司主業(yè)傳統(tǒng)零部件客戶拓展穩(wěn)健，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望持續(xù)，VVT  及新開拓電機(jī)軸等業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)全新增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)最新中報(bào)情況，調(diào)整2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)至3.19  億元、3.99  億元、4.85  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.79  元、0.99  元、1.20  元，對(duì)應(yīng)2018  年8  月29  日收盤價(jià)PE  分別為16/13/11  倍。參考A  股齒輪及汽車零部件機(jī)械加工類相關(guān)標(biāo)的，2018-2020  年綜合可比公司平均動(dòng)態(tài)PE  為23/18/14  倍，相比較而言，公司估值處于較低水平。參考同行業(yè)公司估值水平，考慮公司的全球市場(chǎng)地位和優(yōu)質(zhì)客戶，給予2018  年18-23  倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間14.22-18.17  元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。匯率波動(dòng)影響出口業(yè)務(wù)；下游客戶需求不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新能源汽車零部件業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。