>> 國信證券-三六零（601360）2018年半年報點評：擴展安全內(nèi)涵，提升盈利水平-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高耀華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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廣告仍貢獻主要業(yè)績長，增值業(yè)務持續(xù)下滑，智能硬件規(guī)模尚小
公司的收入結構中，互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務實現(xiàn)收入47.52億元，同比增長24.16%，仍然貢獻了主要的收入及增長。增值業(yè)務難抵游戲行業(yè)頹勢持續(xù)下滑，其中頁游發(fā)展較好、聯(lián)運處于領先，公司也從發(fā)行渠道逐漸轉向發(fā)行。智能硬件是未來戰(zhàn)略方向，產(chǎn)品涉及安全路由器、智能攝像機、行車記錄儀、掃地機器人、智能兒童手表都能一系列硬件，但是智能硬件收入5.04 億元規(guī)模仍然比較小，而且利潤率遠低于公司的其他業(yè)務板塊。
利用用戶及品牌優(yōu)勢，拓展安全產(chǎn)品內(nèi)涵，增加新技術應用
公司具有領先的用戶基礎和品牌形象，360PC 安全產(chǎn)品月活5.12 億、PC 瀏覽器月活4.24 億、移動安全產(chǎn)品月活4.32，在此用戶及流量基礎上更容易推迭代的新產(chǎn)品。公司安全產(chǎn)品的內(nèi)涵擴大，承擔跟用戶相關更多的安全職能。公司也充分重視新技術的應用，利用產(chǎn)品創(chuàng)新推出國內(nèi)首家PC 互動廣告，將人工智能的機器學習應用于安全產(chǎn)品推出360QVM 引擎，在智能硬件產(chǎn)品充分使用語音識別、人臉識別等技術。安全既是公司的優(yōu)勢技術積累，也是對外的品牌重點。
風險提示
缺乏新的增長驅動產(chǎn)品，存在業(yè)績達不到預期的風險；存在新技術投入無法大規(guī)模商業(yè)化的風險；存在游戲業(yè)務繼續(xù)下滑的風險。
穩(wěn)定成長，布局未來方向，維持“增持”評級
預計公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長，通過投資及內(nèi)部培養(yǎng)的方式孵化新技術和業(yè)務，預計18-20 年收入為143.61/175.44/212.50 億元， 同比增長17.3%/22.2%/21.1%，歸屬于母公司股東凈利潤38.57/48.72/59.64 億元，同比增長14.4%/26.3%/22.4%。當前股價對應P/E 為18-20 年41/33/27 倍，考慮到公司的競爭和估值水平，維持公司“增持”評級。
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