>> 中信建投-中鼎股份（000887）半年報點評：非輪胎橡膠件龍頭，“3+1”推動業(yè)績增長-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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增持 |
作者： |
余海坤 |
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簡評
業(yè)績表現(xiàn)符合預期，客戶結構優(yōu)質
2018 年上半年營業(yè)收入60.98 億元，同比增長13.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.01 億元，同比增長 12.41%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤6.59 億元，同比增長10.04%；上半年整體毛利率28.48%，同比降低3.02pct。公司繼續(xù)躋身“全球非輪胎橡膠制品行業(yè)50 強”（名列第13 位）?？蛻艚Y構優(yōu)質，配套通用、大眾、戴姆勒等國際主機廠，報告期內(nèi)前十大客戶直接與間接總銷售額28.88 億，占營業(yè)收入的47.36%。
“3+1”全面開花，冷卻業(yè)務快速增長
公司通過海外并購和擴張過程中對歐美先進技術工藝的引進消化吸收，在非輪胎橡膠制品的“冷卻系統(tǒng)”、“降噪減振底盤系統(tǒng)”、“密封系統(tǒng)”、“空氣懸掛及電機系統(tǒng)”四大領域確定了行業(yè)領先地位。分業(yè)務來看，1）冷卻系統(tǒng)，1H18 營收13.23 億元，同比增長39.53%；2）降噪減振底盤系統(tǒng)營收15.63 億元，同比增長5.00%；3）密封系統(tǒng)營收14.59 億元，同比增長9.28%。4）空氣懸掛及電機系統(tǒng)領域營收7.01 億元，同比減少3.00%。綜合來看，上半年營業(yè)收入增長主源于冷卻系統(tǒng)業(yè)務增速較快，營業(yè)收入同比增長近40%。
新客戶開拓順利，可轉債加速產(chǎn)能擴增
公司通過海外并購美國ACUSHNET、德國KACO、法國SOLYEM企業(yè)達到密封技術全球前三。公司持續(xù)開拓新客戶，近期新獲特斯拉，沃爾沃，奇瑞捷豹路虎訂單，彰顯公司在密封領域實力，未來業(yè)績可期。隨國內(nèi)外客戶需求不斷增加，公司發(fā)行不超過15億元可轉債，擬使用8 億募集資金用于中鼎減震橡膠減震制品擴建項目，建設周期為2 年。達產(chǎn)后，將替換原有減震降噪橡膠件15,000 萬件/年產(chǎn)能，新增4,000 萬件/年，并新增控制臂部件177萬件/年。該項目符合產(chǎn)品由零件向部件、總成升級的戰(zhàn)略發(fā)展，擴大市場占有率，提升盈利能力。
新能源領域進展神速，打開業(yè)績長期增長空間
公司積極布局新能源領域，通過收購全球領先的供應商，逐漸完善公司新能源產(chǎn)品線。公司在并購TFH公司后,實現(xiàn)TFH先進發(fā)動機系統(tǒng)冷卻、新能源電池冷卻的相關技術在國內(nèi)的落地，產(chǎn)品定位和價值量提升。TFH獲得奧迪Q6(首款電動SUV)項目定點書,供應新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)，獲車和家、吉利訂單，未來有望繼續(xù)開拓新客戶。公司在新能源領域配套也有了大幅提升，2018年1-6月份已經(jīng)達到5.23億銷售額，對比2017年同期超過16.22%。隨新能源汽車銷量提升、結構優(yōu)化，將為公司長期業(yè)績提供重要支撐。
投資建議：
公司是國內(nèi)非輪胎橡膠密封龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線豐富，客戶結構優(yōu)質，未來業(yè)績有望隨著新能源汽車放量持續(xù)增長，我們看好公司未來成長空間，預計公司2018~2019年的EPS分別為1.10元和1.29元，對應PE分別為11倍和9倍，給予"增持"評級，6個月目標價13.67元。
風險提示：
匯率波動風險，原材料價格波動風險，國內(nèi)項目落地不及預期風險，新能源汽車行業(yè)政策風險。
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