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報(bào)告期內(nèi)，雷達(dá)整機(jī)與相關(guān)系統(tǒng)板塊存量合同不足，新簽合同情況仍未改善，收入下降幅度較大，軌道交通系統(tǒng)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入集中供貨階段，收入實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。低毛利率的軌道交通系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占比提升至53%，導(dǎo)致公司整體毛利率下滑16 個(gè)百分點(diǎn)。未來隨著軍用客戶十三五期間招標(biāo)的逐步啟動(dòng)，公司空管雷達(dá)、微波器件業(yè)務(wù)有望回暖，公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期發(fā)展前景向好。
    雷達(dá)業(yè)務(wù)：空管雷達(dá)有望迎來恢復(fù)性增長(zhǎng)，氣象雷達(dá)前景向好。報(bào)告期內(nèi)，由于存量合同不足及新簽合同仍未改善，雷達(dá)整機(jī)與相關(guān)系統(tǒng)板塊收入下降幅度較大。空管雷達(dá)領(lǐng)域，公司成功研制新一代二次雷達(dá)樣機(jī)，積極探索雷達(dá)租賃商業(yè)模式，隨著十三五期間國(guó)內(nèi)民航、通航機(jī)場(chǎng)建設(shè)加速以及主要客戶招標(biāo)的恢復(fù)，空管雷達(dá)業(yè)務(wù)有望迎來恢復(fù)性增長(zhǎng)。氣象雷達(dá)領(lǐng)域，公司不斷拓展新型市場(chǎng)，中標(biāo)中南空管局機(jī)場(chǎng)風(fēng)廓線雷達(dá)、寧波、福建預(yù)警平臺(tái)等多個(gè)項(xiàng)目，客觀化智能網(wǎng)格預(yù)報(bào)預(yù)警系統(tǒng)研發(fā)也基本完成，未來發(fā)展前景向好。
    軌交業(yè)務(wù)：新簽多個(gè)訂單，高速增長(zhǎng)可期。報(bào)告期內(nèi)，軌交業(yè)務(wù)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入集中供貨，新簽多個(gè)訂單，收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司成功中標(biāo)蘇州5 號(hào)線、南京1、2、7 號(hào)線等多個(gè)項(xiàng)目，投標(biāo)報(bào)價(jià)分別為4.2 億元、1.3 億元、0.9 億元、3.8 億元。公司已完成自主化有人駕駛CBTC 系統(tǒng)上道試驗(yàn)以及無人駕駛CBTC系統(tǒng)工程應(yīng)用方案設(shè)計(jì)，積極推動(dòng)地鐵信號(hào)系統(tǒng)從有人駕駛技術(shù)向無人駕駛技術(shù)的發(fā)展，為后續(xù)市場(chǎng)拓展提供保障。隨著我國(guó)軌交建設(shè)的快速推進(jìn)，公司軌交業(yè)務(wù)有望維持快速增長(zhǎng)。
    微波組件業(yè)務(wù)或逐步改善，特種電源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，微波器件業(yè)務(wù)因下游客戶中興通訊受到制裁、軍用器件需求不足等因素影響，收入出現(xiàn)下滑。隨著中興通訊制裁的解除，預(yù)計(jì)下半年相關(guān)業(yè)務(wù)將恢復(fù)正常。公司重點(diǎn)拓展5G相關(guān)業(yè)務(wù)，部分無源微波器件形成小批量供貨，未來有望充分受益5G 商用臨近。特種電源業(yè)務(wù)，公司加強(qiáng)軍品市場(chǎng)推廣，收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司加大預(yù)研投入，牽頭承接國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目，靜電除塵電源產(chǎn)品形成批量銷售，未來特種電源業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)，十四所唯一上市平臺(tái)價(jià)值凸顯。報(bào)告期內(nèi)，十四所積極推進(jìn)中電國(guó)睿子集團(tuán)建設(shè)，創(chuàng)新探索員工持股、崗位分紅、科技成果轉(zhuǎn)化、股權(quán)激勵(lì)等體制機(jī)制改革，并明確提出要充分發(fā)揮上市公司作為子集團(tuán)改革發(fā)展核心平臺(tái)的作用，通過高效的資本運(yùn)作，逐步整合行業(yè)優(yōu)勢(shì)資源，做大做強(qiáng)子集團(tuán)主業(yè)。公司作為十四所旗下唯一上市公司，未來有望迎來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，在增厚公司業(yè)績(jī)的同時(shí)，顯著提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：十四所資產(chǎn)注入進(jìn)程的不確定性；雷達(dá)訂單未恢復(fù)；軌交系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司雷達(dá)業(yè)務(wù)訂單恢復(fù)存在不確定性，軌交審批或?qū)②厙?yán)，以及5G 微波器件大規(guī)模放量尚需一段時(shí)日，我們下調(diào)公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測(cè)至0.30/0.37/0.47 元（原預(yù)測(cè)0.37/0.46/0.57 元）。當(dāng)前16.3 元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 分別為55/43/35 倍。綜合考慮到公司資產(chǎn)注入預(yù)期方向明確，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.8 元。