>> 中信證券-金科文化(300459)2018年中報點評：產(chǎn)品線擴充帶動用戶增長，衍生業(yè)務(wù)加速落地-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
大小： |
312KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐思思 |
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此報告為加密報告 |
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移動互聯(lián)網(wǎng)文化業(yè)務(wù)增長改善公司毛利率，費用率受并購影響略有上升。報告期內(nèi)，公司在移動互聯(lián)網(wǎng)文化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.27 億元，同比增長239.75%，毛利率85.85%。精細(xì)化工業(yè)務(wù)營收3.5 億元，同比增長0.85%，毛利率28.67%。得益于高毛利的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長，公司毛利率達(dá)到71.24% ， 同比增長28.91pcts ； 銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率分別為4.47%/14.13%/2.93%，同比上漲了1.88pcts/3.18pcts/3.4pcts，系并購Outfit 7 后，費用并表以及并購過程產(chǎn)生的法務(wù)、財務(wù)費用所致。
產(chǎn)品線擴充帶動用戶增長。報告期，公司持續(xù)增強研發(fā)能力，子公司Outfit7 入圍全球Top 50 游戲公司，排名37。依托強大的研發(fā)能力，公司不斷豐富“湯姆貓”產(chǎn)品線，發(fā)行了《湯姆貓戰(zhàn)營》（SLG）、《湯姆貓摩托艇2》（競速競技）、《湯姆貓疊疊糕》（休閑益智）等游戲，并表現(xiàn)優(yōu)異，其中《湯姆貓戰(zhàn)營》上線首日在超過30 個國家免費榜排名前三。得益于產(chǎn)品線的不斷豐富，公司用戶保持增長，報告期內(nèi)公司新增下載量超11 億次，平均DAU 達(dá)4116 萬。預(yù)計隨著Q3《湯姆貓快跑》、《我的湯姆貓2》等新產(chǎn)品上線，公司DAU 有望持續(xù)增長。
充分挖掘IP 潛藏的價值，衍生業(yè)務(wù)加速落地。報告期內(nèi)，公司加快推進以“湯姆貓”為中心的IP 衍生業(yè)務(wù)，上線了《會說話的湯姆貓家族第二季》動畫片，累計播放超過1 億次；第一家湯姆貓主題樂園已在紹興市上虞區(qū)城北時代潮城開業(yè)；面向兒童的繪本、公仔也已經(jīng)研發(fā)完畢。我們預(yù)計，下半年衍生業(yè)務(wù)有望加速推進，一方面擴大“湯姆貓”IP 影響力，另一方面有望成為公司新的業(yè)績驅(qū)動力。
風(fēng)險提示。1）新游表現(xiàn)不及預(yù)期；2）IP 衍生業(yè)務(wù)進度不及預(yù)期。
盈利預(yù)測及投資評級。我們長期看好公司發(fā)展。隨著新品上線帶動用戶規(guī)模持續(xù)擴大，以及起衍生業(yè)務(wù)加速落地，公司業(yè)績有望保持較高增長。我們維持公司2018-2020 年EPS（基本）預(yù)測為0.59/0.78/0.96 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 為14.5/10.9/8.9 倍，同時維持目標(biāo)價為14.75元不變（對應(yīng)19 年P(guān)E 19X），維持“買入”評級。
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