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        2018Q2  凈利息收入1406.04  億，同比增長(zhǎng)9.04%，增速相對(duì)Q1  下降3個(gè)百分點(diǎn)。1）根據(jù)我們的測(cè)算（時(shí)點(diǎn)平均數(shù)口徑），環(huán)比來(lái)看，2018  Q2  NIM2.25，上行2bp。我們預(yù)計(jì)這主要與公司二季度貸款利率有所上升以及公司存款增加較多有關(guān)，公司二季度單季度新增存款6200  億，好于同業(yè)和去年同期的4500  億。2）在資產(chǎn)運(yùn)用上，公司二季度的同業(yè)配置有所加大以及個(gè)人貸款投放力度有所加強(qiáng)，按揭以及信用卡貸款貸款是零售貸款的主要配置方向，經(jīng)營(yíng)貸和其他個(gè)人貸有所壓降。
        2018Q2  不良凈生成率1.09%，環(huán)比上升22bp。1）不良余額2299.76  億，環(huán)比增加49.53  億;不良率1.54%,環(huán)比持平。核銷處置率0.96%，上行22bp。撥備覆蓋率173.06%，環(huán)比下降1.2  個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比2.67%，環(huán)比下降0.02  個(gè)百分點(diǎn)。信用成本1.12%。受公司二季度公司不良處置力度加大影響，公司不良凈生成環(huán)比有所上行以及撥備數(shù)據(jù)環(huán)比有所下行，公司信用成本也維持在較高水平，我們預(yù)計(jì)隨著不良的出清，公司風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力將逐步加強(qiáng)。  2）從先行指標(biāo)看，關(guān)注類占比由年初的3.95%下行至3.23%，逾期占比由年初的2.01%下降1.81%，正常類貸款遷徙率也由年初的2.7%下降至0.9%。由于不良確認(rèn)審慎程度繼續(xù)提高，我們認(rèn)為公司資產(chǎn)質(zhì)量將出現(xiàn)向好趨勢(shì)。
        盈利預(yù)測(cè)：我們小幅調(diào)整工商銀行2018、2019  年的歸母凈利潤(rùn)分別為3030.36  億、3225.89  億，EPS  為0.85  元、0.91  元，2018  年底每股凈資產(chǎn)為6.41  元，以  2018.8.30  收盤價(jià)計(jì)算,公司對(duì)應(yīng)2018、2019  年的市盈率為6.35  倍、5.97  倍，對(duì)應(yīng)2018  年底的市凈率為0.84  倍。公司二季度核銷處置加快、存款增長(zhǎng)好于同業(yè)，我們看好公司資產(chǎn)質(zhì)量的企穩(wěn)改善以及管理層較強(qiáng)的執(zhí)行力。維持審慎增持評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化、經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、息差下行、存款競(jìng)爭(zhēng)激烈