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上半年華為、OPPO、VIVO  和小米等各大國(guó)產(chǎn)品牌發(fā)布并量產(chǎn)了多款中高端新機(jī)型，其中有多款采用了前后蓋雙面玻璃、3D  曲面玻璃的外觀設(shè)計(jì)，持續(xù)提升對(duì)于中小尺寸防護(hù)玻璃的需求，但1H18A  客戶新機(jī)銷售偏淡，同時(shí)安卓客戶出貨量不及預(yù)期，導(dǎo)致公司扣非利潤(rùn)大幅下滑，公司2Q18  扣非凈利為-4.33  億元（YOY-765.23%）。
        產(chǎn)品毛利率下滑，期間費(fèi)用小幅度上升，研發(fā)補(bǔ)助支撐利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。1H18  毛利率為25.38%，同比上升1.39%，其中各產(chǎn)品毛利率同比均出現(xiàn)小幅度下滑，收入占比最大的中小尺寸防護(hù)玻璃業(yè)務(wù)毛利率下降1.97%，主要是由于公司上半年大量新品試制投產(chǎn)導(dǎo)致良率損耗加大，客戶訂單交貨達(dá)成率較低，與之相關(guān)的固定資產(chǎn)折舊、員工工資等成本開(kāi)支顯著增長(zhǎng)對(duì)公司產(chǎn)品毛利率造成一定的不利影響。因?yàn)楣九浜细鞔笃放瓶蛻暨M(jìn)行新技術(shù)、新材料、新工藝等相關(guān)研發(fā)，上半年收到8.3  億元的相關(guān)研發(fā)補(bǔ)助，確認(rèn)為其他業(yè)務(wù)收入，拉升了綜合毛利率，客戶研發(fā)補(bǔ)助雖為非經(jīng)常性損益，但每期均會(huì)收到，18H1  金額較大，反映了2017  年及18H1  配合客戶研發(fā)新品較多。1H18  公司期間費(fèi)用率為20.91%，同比小幅度上升1.28%，由于公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息支出金額1  億元和人民幣匯率波動(dòng)造成匯總凈損失1.4  億元導(dǎo)致了財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯提升。
        A  客戶下半年傳統(tǒng)旺季，安卓機(jī)3D  玻璃持續(xù)滲透。A  客戶下半年預(yù)計(jì)將發(fā)布全新三款機(jī)型，后蓋均搭載2.5D  玻璃。A  客戶開(kāi)始更加注重性價(jià)比，采用更加彈性的定價(jià)的策略，其中6.1  寸新機(jī)型將會(huì)成為主力機(jī)型，推動(dòng)新機(jī)整體銷量向上。此外從上半年安卓采用漸變“外觀顏色+搭載背部3D玻璃”來(lái)提升旗艦機(jī)型的吸引力，華為P20  Pro  、OPPO  R15、vivo  X21  小米8  等機(jī)型的后蓋均采用3D  玻璃，進(jìn)一步提升公司單機(jī)ASP，藍(lán)思的整體份額大體在70%以上。A  客戶的下半年新機(jī)發(fā)布和安卓陣營(yíng)3D  玻璃持續(xù)滲透，將進(jìn)一步提升公司盈利能力。此外公司入股豪恩聲學(xué)15%股份，布局聲學(xué)部件，進(jìn)一步提高公司的一站式服務(wù)能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力。
        下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。預(yù)估2018-2020  年利潤(rùn)為27.1、33.1、39.7億元，對(duì)應(yīng)（2018/08/30  收盤價(jià)）估值17、14、12xPE，18H2  業(yè)績(jī)?cè)诖罂蛻敉疽约鞍沧靠蛻?D  玻璃/雙面玻璃的帶動(dòng)下有望實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶銷售不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加?。粦?yīng)收賬款同比增度較大且占比較高。