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此外，公司預(yù)計(jì)前3 季度歸上凈利潤(rùn)為6.41-7 億元，同比增長(zhǎng)0.2%-9.4%。
    業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司上半年扣非業(yè)績(jī)下滑較多，主要系1）出貨價(jià)同比下滑較多導(dǎo)致毛利率同比下滑3.1 個(gè)百分點(diǎn)至33.7%；2）應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提較多，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失大幅增長(zhǎng)至0.85 億元，去年同期為-0.16 億元；3）上半年公司收到約1.8 億元的政府補(bǔ)助，去年同期約0.87 億元。
    產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局，動(dòng)力電池毛利率維持在行業(yè)前列。上半年公司動(dòng)力電池營(yíng)收22.1 億元（8.7%YoY），毛利率為32.5%（-5.4ppt YoY）。公司上半年動(dòng)力電池銷量預(yù)計(jì)1.8GWh 左右（含儲(chǔ)能、低速電動(dòng)車等領(lǐng)域），主要為磷酸鐵鋰，不含稅單價(jià)、成本約1.22、0.83 元/wh。公司已完成“鎳鈷鋰資源-部分電池材料-電芯及PACK”垂直布局，因而具有一定成本優(yōu)勢(shì)。從2018年上半年看，公司毛利率仍顯著高于同行平均水平。
    裝機(jī)量同比高增長(zhǎng)，裝機(jī)量保持在全國(guó)前列。上半年在乘用車方面，公司裝機(jī)量主要由江淮（電芯1 供）、北汽新能源（上半年的A00）貢獻(xiàn)；商用車方面，公司主要配套申龍、安凱、珠海廣通、中通等。據(jù)高工鋰電，上半年公司裝機(jī)約0.9GWh，同比增長(zhǎng)約81%，市占率約5.9%，基本與2017 年全年持平，仍保持在國(guó)內(nèi)第3。
    仍在投入三元電池。公司動(dòng)力電池規(guī)模國(guó)內(nèi)居前，2017 年底總產(chǎn)能7GWh 左右（磷酸鐵鋰4 +三元3），2018 年有望達(dá)14GWh 左右（磷酸鐵鋰6 +三元8），考慮到新產(chǎn)能投產(chǎn)后爬坡，預(yù)計(jì)2018 年有效產(chǎn)能8-9GWh。目前青島和合肥各1 條年產(chǎn)1GWh 的三元電池產(chǎn)線改造完成，合肥國(guó)軒4GWh 產(chǎn)能預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，公司或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力三元電池。
    投資建議。公司鐵鋰電池具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，三元仍在投入期，鑒于補(bǔ)貼退坡帶來的行業(yè)價(jià)格下行預(yù)期，下調(diào)至審慎推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為16-17 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下降