>> 東方證券-金辰股份（603396）利潤(rùn)增速優(yōu)于收入，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花助力公司穩(wěn)健增長(zhǎng)-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉菁，張書銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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毛利率方面：在訂單確認(rèn)及光伏產(chǎn)業(yè)政策等因素的影響下，H1 公司綜合毛利率37%左右，同比下滑4pct 左右。但公司單機(jī)產(chǎn)品，層壓機(jī)及串焊機(jī)優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，毛利率同比分別提升3pct 及2pct（提升至48%及26%左右）。目前，公司Q4 系列產(chǎn)線已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售，同時(shí)下游龍頭客戶開始向疊瓦等新技術(shù)傾斜，我們認(rèn)為公司毛利率有望回升至37-40%左右合理水平。
業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，鋰電pack 成功驗(yàn)收，港口訂單持續(xù)釋放。根據(jù)公司公告，公司鋰電pack 裝備已通過客戶驗(yàn)收，并再次斬獲批量訂單。智能港口自動(dòng)化改造方面，公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)凸顯其盈利能力較強(qiáng)，H1 新增訂單12 臺(tái)套。
三費(fèi)顯著下降，在手訂單飽滿：報(bào)告期內(nèi)，公司管理及運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)，H1 公司期間費(fèi)用率為17.76%，同比下降6pct 左右。訂單方面，H1 公司發(fā)出商品+在產(chǎn)品約為4 億左右，預(yù)收賬款為3.7 億左右。總體來(lái)看，公司在手訂單及新增訂單較為飽滿且執(zhí)行較好。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：
由于531 新政策對(duì)下游擴(kuò)產(chǎn)及加速放量的短期壓制，我們預(yù)測(cè)公司2018-2020年EPS 分別為1.30/1.69/2.02 元(原值為1.38/1.81/2.27 元)，根據(jù)可比公司估值，我們認(rèn)為公司的合理估值水平為2018 年的30 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為39.00元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，組件擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)政策風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)
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