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報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)鐵2276 萬(wàn)噸、鋼2395 萬(wàn)噸，分別與上年同期相比增加1.48%、2.69%。主要產(chǎn)品板帶材、管材上半年產(chǎn)量為2053 萬(wàn)噸（同比增2.14%）、114 萬(wàn)噸（同比增22.58%），銷量為2066 萬(wàn)噸（同比增1.27%）、111 萬(wàn)噸（同比增8.82%），平均售價(jià)分別為4471 元/噸、6150 元/噸，分別較去年上半年提高296 元/噸和1378 元/噸。毛利率方面冷軋、熱軋、鋼管、長(zhǎng)材各為15.3%、20.6%、12.4% 、16.4%，較去年下降1.8pct.、提升4.7pct.、9.7pct.和1.4pct.。上半年噸鋼售價(jià)、噸鋼成本、噸鋼凈利分別為4203 元/噸、3478 元/噸、430 元/噸，同比增加357.4 元/噸、237.8 元/噸和44.8 元/噸，公司產(chǎn)品售價(jià)增幅明顯高于成本增長(zhǎng)，是凈利大幅增長(zhǎng)主因。
    上半年業(yè)績(jī)同比創(chuàng)新高，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力充足。寶鋼一二季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利50.21 億、49.89 億，上半年業(yè)績(jī)雖同比大幅增長(zhǎng)，但二季度凈利環(huán)比微降0.64%。主要系冷軋產(chǎn)品下游汽車和家電上半年產(chǎn)量增速明顯放緩所拖累，公司汽車板出廠價(jià)二季度較一季度亦有一定程度下調(diào)。其他核心產(chǎn)品盈利能力均有所增提高，綜合毛利率14.99%、同比提升了3.2pct.。從主要控股公司分析，武漢鋼鐵上半年實(shí)現(xiàn)凈利8.6 億元，已超去年全年水平，整合成效顯現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)逐步重回正軌；寶鋼湛江上半年實(shí)現(xiàn)凈利22.3 億元，盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。目前總部計(jì)劃建設(shè)湛江三號(hào)高爐，未來(lái)生產(chǎn)規(guī)模還將進(jìn)一步提升。武鋼與寶鋼湛江兩大基地是寶鋼未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力。
    成本削減情況及主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：期間費(fèi)用6.39%、較去年同期提高1.61pct.，主要系公司因人民幣貶值造成匯兌損失5.99 億。管理費(fèi)用率3.84%上升1.16pct., 主要是技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)用和分流人員費(fèi)用增長(zhǎng)較多。另外公司成本削減卓有成效，全口徑成本環(huán)比下降31.2 億元、寶武協(xié)同實(shí)現(xiàn)效益13.7 億元，分別完成全年目標(biāo)的56%和68%。截至6 月末公司資產(chǎn)負(fù)債率為50%，與年初持平。
    . 基本面無(wú)憂，政策轉(zhuǎn)向?qū)捤舍j釀中期行情。近期供給端環(huán)保限產(chǎn)事件層出不窮、預(yù)計(jì)壓力只會(huì)超預(yù)期的嚴(yán)，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)高位上揚(yáng)、帶動(dòng)期貨貼水持續(xù)修復(fù)。需求端1-7 月房地產(chǎn)累計(jì)投資開(kāi)發(fā)增速為10.2%，韌性十足再次證明下游需求不弱。國(guó)常會(huì)、政治局會(huì)議確立基建補(bǔ)短政策基調(diào)不變，銀保監(jiān)76 號(hào)文力促銀行間充裕流動(dòng)性向?qū)嶓w傳導(dǎo)，雖然7 月宏觀數(shù)據(jù)生產(chǎn)、需求雙弱，但政策傳導(dǎo)需要時(shí)間。我們認(rèn)為若后續(xù)月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，尤其預(yù)期中的基建投資反彈被數(shù)據(jù)驗(yàn)證，疊加當(dāng)前鋼材社會(huì)庫(kù)存處于低位，配合優(yōu)質(zhì)鋼企出色的中報(bào)，板塊、個(gè)股低估值，以及“金九銀十”生產(chǎn)旺季到來(lái)，板塊從7 月下旬開(kāi)始的修復(fù)行情時(shí)間、幅度會(huì)超預(yù)期。
    . 上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。公司為國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)翹楚、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健高分紅。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為0.92/0.94/0.96 元、對(duì)應(yīng)PE 8.63/8.41/8.22 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)走低，下游需求不及預(yù)期；環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期；固定資產(chǎn)投資增速反彈乏力；公司主要產(chǎn)品鋼價(jià)尤其冷軋板價(jià)格走弱；寶鋼湛江擴(kuò)展計(jì)劃滯后。