>> 銀河證券-華泰證券（601688）投行業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)20.06％，助推業(yè)績(jī)表現(xiàn)-180831
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2018/8/31 |
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推薦 |
作者： |
武平平 |
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業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，優(yōu)于行業(yè)平均水平。2018年上半年，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1265.72 億元，同比下降11.92%；凈利潤(rùn)328.61億元，同比下降40.53%。
2）股票承銷規(guī)模大幅提升35.08%，推動(dòng)投行收入同比增長(zhǎng)20.06%
2018 年上半年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入8.08 億元，同比增長(zhǎng)20.06%。公司投行收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。上半年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)承銷保薦與財(cái)務(wù)顧問收入合計(jì)162.02 億元，同比下滑26.72%。股權(quán)融資方面，公司上半年完成IPO 和增發(fā)項(xiàng)目共11 家，Wind 口徑下公司上半年股票主承銷金額829.52 億元，同比上升35.08%，行業(yè)排名第三；市占率12.22%，同比上升1.94 個(gè)百分點(diǎn)。債券承銷方面，公司上半年發(fā)行債券68 支，全品種債券主承銷金額839.51 億元，同比小幅下滑6.31%，行業(yè)排名第7。并購(gòu)重組方面，公司上半年完成并購(gòu)重組交易項(xiàng)目8 個(gè)，完成交易金額704.54 億元，排名行業(yè)第1。
3）江蘇銀行會(huì)計(jì)核算方法變更疊加衍生金融工具浮盈推動(dòng)投資收入逆勢(shì)上漲
上半年公司投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.29 億元，同比增長(zhǎng)5.11%。其中，投資凈收益21.84 億元，同比下滑12.71%；公允價(jià)值變動(dòng)損益3.45 億元，同比增長(zhǎng)459.28%。江蘇銀行會(huì)計(jì)核算方法的變更以及衍生金融工具浮盈推動(dòng)投資業(yè)務(wù)收入逆勢(shì)上漲。調(diào)整江蘇銀行股權(quán)投資會(huì)計(jì)核算方法增加投資收益3.62 億元，衍生金融工具浮盈增加公允價(jià)值變動(dòng)收益21.3 億元。公司借助人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等先進(jìn)算法和技術(shù)，依托自主研發(fā)的大數(shù)據(jù)人工智能平臺(tái)，全面捕捉市場(chǎng)的投資交易機(jī)會(huì)，開展事件型套利、Alpha 對(duì)沖、統(tǒng)計(jì)套利、股票策略交易等業(yè)務(wù)，形成了穩(wěn)定的策略和盈利模式。
4）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率有所下降，信用業(yè)務(wù)規(guī)模下滑
2018 年上半年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入18.60 億元，同比下滑8.33%。公司股票基金成交量7.65 萬億，同比減少2.67%，行業(yè)排名第一；股基交易市占率6.65%,同比下降0.26 個(gè)百分點(diǎn)；傭金率萬分之1.96，同比下降0.15 個(gè)BP。公司堅(jiān)持以客戶為中心，堅(jiān)定互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)用金融科技升級(jí)智能營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)，增強(qiáng)服務(wù)體驗(yàn)，提升客戶粘性。
公司上半年實(shí)現(xiàn)利息凈收入13.10億元，同比下滑23.93%，主要由于上半年負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致利息支出同比增加30.35%，壓制利息凈收入空間。兩融業(yè)務(wù)方面，上半年公司實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入21.02億元，同比增長(zhǎng)5.26%；母公司融資融券期末余額為523.21億元，較年初減少11.04%。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)方面，公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)利息收入14.14億元，同比增長(zhǎng)59.06%；期末股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)余額772.26億元，較年初減少15.02%。
5）資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模排名第一
2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入11.79億元，同比增加3.51%。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)截至2018 年二季度的統(tǒng)計(jì)，公司資產(chǎn)管理月均規(guī)模人民幣9,228.48億元，較2017年四季度增長(zhǎng)17.03%，行業(yè)排名第二；主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模人民幣2,266.81億元，行業(yè)排名第四?；鸸芾矸矫?，截至6月末，南方基金管理資產(chǎn)規(guī)模7,786.27億元，其中公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模5,011.51億元；華泰柏瑞管理資產(chǎn)規(guī)模1,025.10 億元，其中公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模886.17億元。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面，上半年企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模370.61 億元，行業(yè)排名第一。
6）142億元定增落地，攜手阿里加快金融科技布局
2018年8月2日，公司142.08億元定增落地。阿里與蘇寧攜手入股華泰證券，未來雙方或?qū)⑦M(jìn)行戰(zhàn)略協(xié)作，助力公司加快金融科技發(fā)展，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理生態(tài)體系，鞏固互聯(lián)網(wǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
3.投資建議
公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)龍頭，互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)持續(xù)發(fā)力，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型體系化優(yōu)勢(shì)顯著，142億定增落地后，增強(qiáng)資本實(shí)力，拓展業(yè)務(wù)空間。我們看好公司未來發(fā)展前景，結(jié)合公司基本面和估值情況，維持"推薦"評(píng)級(jí)，2018/2019/2020年EPS 1.01/1.16/1.33元。
4. 風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)務(wù)影響大。
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