>> 國泰君安-浙江龍盛(600352)中報點評：染料及中間體漲價，公司業(yè)績大幅增長-180830
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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環(huán)保高壓下染料行業(yè)格局向好，中間體量價齊升成為公司盈利重要貢獻(xiàn)點，維持2018~2020 年EPS 為1.13/1.20/1.27 元，維持“增持”評級，維持目標(biāo)價16.68 元。
半年度業(yè)績符合預(yù)期。公司2018 上半年實現(xiàn)歸母凈利潤18.58 億元（+83.41%），2018Q2 單季度歸母凈利潤8.39 億元（+63.87%），公司預(yù)計前三季度業(yè)績約為30~32 億元（+60.23%~+70.91%），符合預(yù)期。業(yè)績大增主要原因是：1）蘇北及長江流域環(huán)保高壓下，染料供應(yīng)緊張價格上漲；2）中間體價格較上年同期大幅上漲。
受益于供給端產(chǎn)能收縮，中間體間苯二胺及間苯二酚價格大幅上漲。間苯二胺由于環(huán)保趨嚴(yán)，國內(nèi)江蘇及四川共2 萬噸/年產(chǎn)能停產(chǎn)，目前國內(nèi)僅剩龍盛6.5萬噸/年間苯二胺產(chǎn)能開工，間苯二胺價格自年初3 萬元/噸上漲至目前6 萬元/噸；間苯二酚自2017 年7 月美國INDESPEC 公司2.2 萬噸產(chǎn)能退出后，全球僅剩公司和日本住友各3 萬噸/年產(chǎn)能，當(dāng)前價格接近11 萬元/噸，較停產(chǎn)前6.9 萬元/噸上漲60%左右，間苯二酚行業(yè)壁壘高、擴(kuò)產(chǎn)周期長，未來產(chǎn)量仍供不應(yīng)求，價格有望持續(xù)上漲。
蘇北關(guān)?；@區(qū)企業(yè)尚未復(fù)產(chǎn)，疊加金九銀十旺季，染料價格有望進(jìn)一步拉漲。4 月起蘇北灌南、灌云、響水及濱海化工園區(qū)內(nèi)全部化工企業(yè)遭關(guān)停，影響全國分散染料/活性染料/H 酸產(chǎn)能約20%/7%/30%，目前分散黑成交價4.5 萬元/噸，較關(guān)停前上漲1 萬元/噸（+28.6%），活性黑4 萬元/噸，較關(guān)停前上漲1.2萬元/噸（+42.9%）。目前蘇北園區(qū)尚未有染料企業(yè)完全復(fù)產(chǎn)，旺季到來價格有望進(jìn)一步拉漲。公司未受蘇北園區(qū)關(guān)停影響，充分受益此輪染料價格的上漲。
風(fēng)險提示：環(huán)保督查力度減弱的風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅下跌的風(fēng)險。
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