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公司上半年?duì)I收13.78 億，同比增長(zhǎng)44.34%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.57 億，同比增長(zhǎng)31.29%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.21 億，同比增長(zhǎng)22.22%，公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。第二季度營(yíng)收為8.05 億，同比增長(zhǎng)46.20%，歸母凈利潤(rùn)為1.29億，同比增長(zhǎng)10.89%。公司利潤(rùn)增速低于收入增速，一方面由于毛利率同比小幅下滑，二是由于公司上半年資產(chǎn)減值損失同比增加了0.18 億。
    . 負(fù)極材料保持快速增長(zhǎng)，通過提升供應(yīng)鏈管理保障較高盈利能力。公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入8.44 億元，同比增長(zhǎng)33.81%，公司出貨量約1.3 萬噸，對(duì)應(yīng)單價(jià)約6.5 萬元/噸，仍處于行業(yè)較高水平。江西紫宸上半年?duì)I收8.45億元，凈利潤(rùn)2.05 億元，凈利率達(dá)24%，公司通過和供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議以及備貨等方式鎖定部分關(guān)鍵原材料的來源和價(jià)格，有效降低原材料的價(jià)格波動(dòng)。公司目前產(chǎn)能緊張，正積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目并逐步投產(chǎn)，2018 年負(fù)極材料產(chǎn)能有望達(dá)到3 萬噸，2019 年料將逐漸達(dá)到5 萬噸，預(yù)計(jì)負(fù)極材料業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)。
    . 鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，隔膜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)32.67%，望逐步實(shí)現(xiàn)基膜的量產(chǎn)。公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)收入2.63 億元，同比增長(zhǎng)12.65%。上半年電池廠商經(jīng)營(yíng)壓力較大，公司注重資產(chǎn)質(zhì)量，減少向部分風(fēng)險(xiǎn)較高、回款較差的中小客戶供貨，優(yōu)化預(yù)付款條件，價(jià)格和毛利率相對(duì)穩(wěn)定。公司持續(xù)加大鋰電設(shè)備研發(fā)投入，拓寬設(shè)備銷售的類別，不斷提升整機(jī)的集成能力。公司隔膜業(yè)務(wù)收入0.86 億元，同比增長(zhǎng)32.67%。公司積極推動(dòng)芳綸、油性PVDF 等新型涂覆工藝開發(fā)和市場(chǎng)推廣，并重點(diǎn)突破濕法隔膜業(yè)務(wù)，今年7 月3 日收購(gòu)溧陽月泉66.67%股權(quán)，后續(xù)望逐步實(shí)現(xiàn)基膜的認(rèn)證和量產(chǎn)。
    . 毛利率同比降低1.54%，存貨增加導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比降低。上半年公司毛利率為35.52%，同比降低1.54%，預(yù)計(jì)主要是由于原材料價(jià)格波動(dòng)影響。銷售費(fèi)用率同比降低0.69%，管理費(fèi)用率同比提升0.38%，主要是研發(fā)投入增加。公司存貨為14.59 億，較年初增長(zhǎng)22.71%。應(yīng)收賬款8.23 億，較年初增長(zhǎng)7.84%，營(yíng)收質(zhì)量較好。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為凈流出0.74 億，較去年凈流出0.12 億增長(zhǎng)較多，主要是原材料備貨增加。
    . 盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)為6.46/8.47/10.91 億，同比增長(zhǎng)43%/31%/29%， EPS 為1.49/1.96/2.52 元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格大幅降價(jià)