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上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-134.48億元，較上年同期-136.24億元微增1.3%。經(jīng)營性現(xiàn)金流仍為負(fù)的主要原因是公司工程承包項(xiàng)目的施工付現(xiàn)成本增加快于回款和投標(biāo)保證金增加。
    核心主業(yè)平穩(wěn)增長，轉(zhuǎn)型升級(jí)加速：
    公司占比最大的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)工程承包與勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收1031.84億元，占比82.07%，同比增長6.94%；毛利率11.42%，同比減少0.38pct。電力投資與運(yùn)營業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收66.44億元，占比5.28%，同比大幅增長40.7%；毛利率48.39%，同比增加0.65pct。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收78.89億元，占比6.27%，同比下降18.55%；毛利率27.01%，同比增加9.89pct。設(shè)備制造與租賃業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收7.51億元，占比0.60%，同比下降9.81%；毛利率17.75%，同比增長12.40pct。未來公司將繼續(xù)發(fā)揮其全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，聚焦清潔能源、綠色環(huán)境和智能建筑，服務(wù)國家戰(zhàn)略，保持公司業(yè)績長期平穩(wěn)增長。
    新簽訂單維持平穩(wěn)，國際市場(chǎng)訂單穩(wěn)步增長：
    公司今年1-7月累計(jì)新簽合同3015.08億元，同比增長4.77%，占全年新簽合同計(jì)劃4475億元的67.38%。分地區(qū)來看，國內(nèi)累計(jì)新簽訂單2196.74億元，同比增長2.81%；境外累計(jì)新簽訂單818.34億元，同比增長10.42%。作為最早布局海外的建筑央企，公司目前在境外的107個(gè)國家和地區(qū)執(zhí)行合同金額達(dá)5342億元，尤其是在"一帶一路"沿線的40個(gè)國家執(zhí)行合同金額達(dá)2454.76億元。此外，公司發(fā)揮其"懂水熟電"的核心優(yōu)勢(shì)，1-7月新簽國內(nèi)外水利水電業(yè)務(wù)合同1010.71億元。公司新簽訂單正在穩(wěn)步完成全年計(jì)劃，且在手訂單充足，為后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2018~2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利79/86/96億元，同比增長7.0%/8.9%/11.4%，對(duì)應(yīng)EPS為0.52/0.56/0.62元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018~2020年的PE為10.4/9.6/8.6倍，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP模式風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，賬款回收風(fēng)險(xiǎn)等。