>> 方正證券-國光股份（002749）公司業(yè)績穩(wěn)定增長，產(chǎn)能釋放在即-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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公司業(yè)績穩(wěn)定增長主要受益于公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。公司主要從事植物生長調(diào)節(jié)劑、殺菌劑和高效水溶性肥料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和套餐解決方案，是國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑的龍頭企業(yè)。2018H1 公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.71 億元，業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.13 億元，分別同比增長17.41%、8.39%。費(fèi)用方面，2018H1 公司新產(chǎn)品開發(fā)，加大了科研方面投入，增加了研發(fā)支出；管理費(fèi)用和研發(fā)投入分別為0.34 億元、0.18 億元，分別同比增長39.01%、68.99%。
2、登記證持有種類眾多，公司擴(kuò)能釋放在即
植物生長調(diào)節(jié)劑可在作物生長發(fā)育進(jìn)程中起到巨大促進(jìn)作用，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來較大經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。近年來，植物生長調(diào)節(jié)劑的研發(fā)及生產(chǎn)呈現(xiàn)一定程度的增長趨勢，但“三證”齊全的生產(chǎn)企業(yè)有限，且其中多數(shù)企業(yè)經(jīng)營單一原藥或制劑產(chǎn)品。公司作為國內(nèi)最多的植物生長調(diào)節(jié)劑及制劑登記證持有企業(yè)，擁有植物生長調(diào)節(jié)劑原藥登記證13 種、制劑登記證33 種，此外有肥料登記證39 種。而登記證認(rèn)證周期長達(dá)3~4 年，加上研發(fā)周期5~6 年，牢牢筑起產(chǎn)品行業(yè)壁壘。在市場規(guī)模方面，公司擁有覆蓋全部省會和地市級城市的2300 多個經(jīng)銷商，擁有銷售和配套技術(shù)人員 600 多人，建立起“套餐銷售模式”。2018年底，公司年產(chǎn)1.9 萬噸環(huán)保型農(nóng)藥制劑生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)6000噸植物營養(yǎng)產(chǎn)品生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)2100 噸植物生長調(diào)節(jié)劑原藥生產(chǎn)線項目均將建設(shè)完成，完善的銷售網(wǎng)絡(luò)為新增產(chǎn)能提供完善配套。
3、排污許可要求提高，園區(qū)優(yōu)勢更加突出
公司現(xiàn)有廠區(qū)為50 畝，IPO 募投項目面積160 畝，主要用于新增產(chǎn)能，后續(xù)擴(kuò)大130 畝用于老廠區(qū)搬遷。目前，國內(nèi)365 家登記的植物生長調(diào)節(jié)劑廠家中擁有排污許可證的不足40%。隨著園區(qū)排污許可要求提高、登記證認(rèn)證周期加長、排污許可證獲取難度加大，公司行業(yè)集中度將得到進(jìn)一步提升。一方面，登記證借用租用亂象得以抑制，公司的園區(qū)優(yōu)勢更加突出；另一方面，土地流轉(zhuǎn)實施、消費(fèi)升級、特色小鎮(zhèn)建設(shè)以及“園林城市”等政策刺激也將促使植物生長調(diào)節(jié)劑及制劑產(chǎn)品需求量大增。
4、員工持股計劃彰顯發(fā)展信心
人才是一個企業(yè)發(fā)展的核心競爭力，股權(quán)激勵可以助力人才儲備，增強(qiáng)科研實力、技術(shù)水平以及產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢， 2018 年6 月26日，公司員工持股計劃合計向5 名高管、91 名中層管理人員及核心骨干授予限制性股票151.09 萬股，占公司總股本的1.17%。完成持股計劃后，公司核心團(tuán)隊持股占比高達(dá)62%，管理行動一致性強(qiáng)，對公司控制力強(qiáng)。持股計劃保障了管理層和人才團(tuán)隊利益，強(qiáng)化了公司內(nèi)部凝聚力和管理優(yōu)勢，充分彰顯未來發(fā)展信心。
5、投資評級與估值
預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為2.33、3.30、4. 28 億元，EPS 分別為1.81、2.56、3.32，對應(yīng)PE 分別為22、16、12，給予強(qiáng)烈推薦評級。
6、風(fēng)險提示
新增產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，登記證認(rèn)證進(jìn)展緩慢。
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