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單二季度營業(yè)收入65.35 億元（YoY+59.89%），歸母凈利潤11.01 億元（YoY+179.80%）。期間費用率下降0.87pct 至9.90%，毛利率同比上漲1.20pct 至21.96%，主要得益于公司上半年外廢額度充裕，公司公告2018年前十七批次中公司累計獲得進(jìn)口配額203.89 萬噸，僅次于玖龍紙業(yè)，位列行業(yè)第二，以及公司規(guī)模提升帶動成本下行所致。
    海外布局頻頻，原材料渠道把控能力增強(qiáng)
    今年6 月，公司收購WPT 以拓展海外原材料廢紙采購渠道。8 月，公司收購Verso Wickliff 以開拓美國市場并穩(wěn)固進(jìn)口原材料供應(yīng)，雖公司目前外廢配額充足，但隨未來外廢進(jìn)口總量將不斷下滑的背景下，公司通過開拓境外制漿渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈布局、優(yōu)化工藝原料配比以及拓展國廢回收渠道有望加強(qiáng)對原材料成本的控制，保持盈利水平。
    盈利預(yù)測和投資建議
    看好公司未來1）北歐紙業(yè)和聯(lián)盛紙業(yè)并表、華中產(chǎn)能逐漸投放助力收入穩(wěn)健增長；2）海外布局增強(qiáng)對原材料采購渠道把控，有望維持盈利水平；3）債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有助于期間費用改善，預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為30.5、34.5、39.1 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)18 年5.6xPE，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示
    新增產(chǎn)能項目建設(shè)及技改進(jìn)度受阻，外廢進(jìn)口政策變動，下游需求減弱，外延并購不達(dá)預(yù)期。