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    公司分紅擬每10 股派6 元，合計擬分紅36.9 億元，占2017 年歸母凈利潤的16.1%，占2018H1 歸母凈利潤的28.2%。
    空調(diào)零售端需求旺盛，格力市場份額繼續(xù)領(lǐng)跑
    產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018H1 空調(diào)出貨端累計銷量9,072 萬臺（YoY+14.3%），其中內(nèi)銷量5,271 萬臺（YoY +21.4%），外銷量3,800 萬臺（YoY+5.7%），格力內(nèi)銷份額達(dá)33.5%（YoY -1.3pct），外銷份額達(dá)24.4%（YoY+2.3pct）。中怡康推總數(shù)據(jù)顯示，2018H1 空調(diào)零售端累計零售量同比增長16.6%，均價提升近3%，量價齊升。我們認(rèn)為，空調(diào)行業(yè)上半年內(nèi)銷出貨端和零售端均是超預(yù)期表現(xiàn)，整體渠道庫存依然處于相對健康的位置，增長質(zhì)量較高。
    《暖通空調(diào)咨詢》數(shù)據(jù)顯示2018H1 中央空調(diào)市場同比增長7.0%，格力份額繼續(xù)領(lǐng)跑達(dá)17.0%（YoY +1.6pct）。
    成本及匯率壓力下龍頭彰顯定價權(quán)，盈利能力仍有提升
    2018H1 原材料價格與人民幣匯率依然處于相對較高的位置，對公司盈利能力形成壓制，外銷對成本的敏感性依然很強(qiáng)，外銷毛利率下滑5.8pct。但報告期內(nèi)公司整體“綜合毛利率-銷售費(fèi)用率”達(dá)22.1%（YoY +1.5pct），實(shí)際盈利能力在強(qiáng)壓下反而有所提升，彰顯行業(yè)龍頭對上下游強(qiáng)議價權(quán)。
    盈利預(yù)測
    我們看好行業(yè)龍頭格力有望享受到的空調(diào)長期成長邏輯，目前空調(diào)渠道庫存還處于合理水平，未來增長有望持續(xù)。預(yù)計公司2018-20 年歸母凈利潤分別為280.1 / 319.2 / 360.4 億元，增速為25.1% / 13.9% / 12.9%。最新收盤價對應(yīng)2018 年P(guān)E 為8.7x，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：地產(chǎn)大幅下滑；國內(nèi)消費(fèi)力持續(xù)減弱；原材料、匯率大幅波動。