>> 招商證券-贏合科技(300457)現(xiàn)金流顯著改善，突破優(yōu)質(zhì)客戶-180816
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
大小： |
956KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮，諸凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上半年實現(xiàn)收入9.91億元，同比增長34.5%，其中鋰電專用設(shè)備6.03億元，同比基本持平，外協(xié)產(chǎn)品業(yè)務(wù)3.88億元，同比增長近200%。公司以整線形式銷售產(chǎn)品，包含自產(chǎn)（鋰電專用）設(shè)備及外協(xié)設(shè)備，整線產(chǎn)品上半年實現(xiàn)了較快增長。
預(yù)收款4.6億元，現(xiàn)金流顯著改善。上半年預(yù)收賬款4.62億元，根據(jù)公司的收款節(jié)奏，我們預(yù)測上半年在手訂單約15億元，新接訂單約13億元，在二季度行業(yè)整體低迷的情況下，公司仍然保持了穩(wěn)定的增長，下半年訂單目標(biāo)顯著高于上半年。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1542萬元，由負(fù)轉(zhuǎn)正，這一方面是由于公司加強風(fēng)控，提升了客戶質(zhì)量，另一方面是由于公司采用了模式創(chuàng)新，利用商務(wù)談判、融資租賃等方式，加快了回款效率。
毛利率維持穩(wěn)定。上半年公司整體毛利率35%，其中鋰電設(shè)備毛利率38%，較17年有所提升，外協(xié)產(chǎn)品毛利率較低。雖然單GWH設(shè)備價值量面臨下降，但通過效率提升，單臺設(shè)備價值量有較大增加。預(yù)計未來公司整體可以維持35%左右的毛利率。
優(yōu)質(zhì)客戶有所突破?？蛻艚Y(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，除了國能、國軒等傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)客戶外，公司成功突破比亞迪和CATL，近期與CATL簽訂一系列單層涂布機訂單。除了國內(nèi)客戶外，在國外客戶開拓上也有所進(jìn)展，目前樣機已交付多個國外電芯企業(yè)客戶。
業(yè)績預(yù)測及投資建議。公司18年股權(quán)激勵行權(quán)凈利潤條件為3億元，根據(jù)中報1.7億凈利潤及在手訂單，我們預(yù)測贏合科技2018年凈利潤3.16億元，對應(yīng)18年P(guān)E 29倍。給予審慎推薦。
風(fēng)險提示：鋰電池投資增速下降，產(chǎn)品毛利率下滑。
|
|
