>> 華泰證券-隆華節(jié)能(300263)涅槃三載獲新生，今朝振翅欲騰飛-180903
| 上傳日期： |
2018/9/4 |
大小： |
2275KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王宗超，李斌，邱樂園 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.11 元、0.16 元、0.24 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
靶材業(yè)務：顯示靶材領先啟航，階梯式分布助成長
公司在靶材領域業(yè)務主要由四豐電子和晶聯(lián)光電承擔，分別從事TFT 顯示用鉬靶材和ITO 靶材研制生產(chǎn)。四豐電子鉬靶材產(chǎn)品已成功進入京東方多條線的批量供應。晶聯(lián)光電于2017 年先后通過多條TFT 面板線的測試認證并實現(xiàn)批量供貨，開創(chuàng)了ITO 靶材的國產(chǎn)化歷史。下游TFT-LED 顯示企業(yè)積極擴產(chǎn)，對靶材的需求將會越來越大，公司也在不同產(chǎn)品線上都有著穩(wěn)定的擴產(chǎn)計劃，未來投產(chǎn)后有望增厚業(yè)績。
軍工業(yè)務：外延布局軍工復材，開啟軍民融合廣闊空間
公司在軍工領域業(yè)務主要由湖南兆恒和咸寧海威承擔，其中兆恒主要產(chǎn)品為PMI 泡沫，目前是國內(nèi)唯一為多型軍用飛機、雷達裝備提供PMI 材料的合格供應商；海威主要生產(chǎn)艦船復材，已為多種艦船和海洋裝備提供輕質結構功能一體化復材產(chǎn)品。隨著下游軍工行業(yè)發(fā)展，未來對PMI 泡沫材料和艦船復材的需求有望不斷增加，兆恒與海威位處行業(yè)前列有望持續(xù)受益。公司還在民用領域大力推廣公司產(chǎn)品，未來有望開啟廣闊軍民融合空間。
傳統(tǒng)業(yè)務：加強管理轉變理念，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展
公司傳統(tǒng)業(yè)務包括傳熱節(jié)能業(yè)務及環(huán)保水處理業(yè)務。由于石油化工、煤化工、冶金等下游行業(yè)市場不景氣，2016 年至2017 年公司傳熱節(jié)能業(yè)務虧損，公司通過主動轉變經(jīng)營理念、經(jīng)營模式、產(chǎn)品結構和市場結構，傳熱節(jié)能板塊業(yè)務開始企穩(wěn)回升，上半年傳熱業(yè)務收入和毛利率都有較大幅度提升。環(huán)保業(yè)務近年發(fā)展穩(wěn)定，未來公司將繼續(xù)在工業(yè)和市政環(huán)保市場精耕細作，突出風險管理，保證在建和運營項目的邊際效益最大化。
看好公司靶材及軍工新材料未來發(fā)展?jié)摿Γ状胃采w給予“增持”評級
我們預計公司2018-2020 年歸母凈利潤0.99/1.37/2.09 億元，對應EPS0.11/0.16/0.24 元。采用分部估值法，給予高純金屬及合金材料板塊37.49億-38.83 億估值（PEG 估值），傳熱業(yè)務板塊6.81 億-7.23 億估值（PE 估值），環(huán)保業(yè)務板塊5.49 億-5.75 億估值（PE估值），合計為49.78 億元-51.81億元，對應目標價范圍為5.47-5.69 元/股。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：軍費增長及軍民融合推進低于預期，靶材國產(chǎn)化進程低于預期。
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