>> 方正證券-杰克股份（603337）業(yè)績超預(yù)期，市占率逼近全球縫制機械龍頭-180902
| 上傳日期： |
2018/9/4 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王永輝，李疆 |
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凈利潤增速高于營收增速系三費費率同比降低1.92pct，資產(chǎn)減值損失同比降低1.19pct。18H1 國內(nèi)縫制機械總產(chǎn)值增長20.32%，公司營收占百家整機企業(yè)收入達(dá)19.06%，同比提升4.12pct，市占率持續(xù)提升。公司收入規(guī)模逼近日本重機（全球縫制機械龍頭，18H1 縫制業(yè)務(wù)收入21.39 億元，yoy +6.8%），隨著椒江等新廠區(qū)投產(chǎn)，18-19年有望超越日本重機成為全球縫制機械龍頭。
Q3/Q4 毛利率有望持續(xù)提升，付款政策調(diào)整助力供應(yīng)鏈建設(shè)。18H1 毛利率同比下滑2.25pct，系原材料上漲、新員工人數(shù)增加、匯率（18H1 同比上升6-7 個pct）等綜合因素所致。18Q1 季末平車設(shè)備提價及規(guī)模效應(yīng)增強，Q2 單季毛利率環(huán)比上升1.52個pct，下半年有望持續(xù)提升。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額yoy -74.27%，主要是部分付款方式由銀行承兌匯票改為現(xiàn)金支付，系上游零部件運營成本增長，公司考慮長期供應(yīng)鏈建設(shè)而主動分擔(dān)，彰顯管理層長線思維。
內(nèi)生外延齊頭并進(jìn)，從智能縫制設(shè)備制造商向服裝智能制造解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司智能縫制設(shè)備入口優(yōu)勢顯著，持續(xù)加碼裁床、模板機研發(fā)，同時并購邁卡、擬并購VBM 完善自動縫制機械布局，未來將打造“智能裁床（縫前）+智能縫紉機(縫中)+ 智能熨燙（縫后）+IPMS 智能生產(chǎn)管理系統(tǒng)”，逐步向智能工廠解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。
投資評級與估值：預(yù)計18-20 凈利潤為4.90/6.54/8.74 億元，EPS為1.60/2.14/2.86 元。看好公司19 年成為全球縫制機械龍頭，向服裝智能制造解決方案供應(yīng)商邁進(jìn)，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：紡織服裝行業(yè)景氣度下行；行業(yè)競爭加劇。
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