>> 海通證券-光線傳媒(300251)公司半年報-中報業(yè)績平穩(wěn),電視劇業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出-180906
| 上傳日期： |
2018/9/6 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郝艷輝，孫小雯，劉欣 |
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堅持“內(nèi)容為王”戰(zhàn)略理念，影視劇質(zhì)量“雙升”，動漫制作水平亮眼：（1）電影業(yè)務(wù)：2018 年上半年，公司參與投資、發(fā)行并計入本報告期票房的影片共九部，總票房為48.40 億元。包括《唐人街探案2》（票房33.98 億元）《英雄本色2018》《金錢世界》《超時空同居》（票房9.00 億元）《動物世界》《圣誕奇妙公司》《心理罪之城市之光》以及動畫片《熊出沒·變形記》、《大世界》（獲臺灣金馬獎最佳動畫長片）（2）電視劇網(wǎng)劇業(yè)務(wù)：確認(rèn)了《新笑傲江湖》《愛國者》發(fā)行收入。由知名IP 改編的《我在未來等你》《八分鐘的溫暖》《無法直視》已完成拍攝，進入后期制作階段；同時有多個項目在籌備、推進中。
電影IP 沃土儲備優(yōu)渥，下半年看點頗多：公司持續(xù)加大內(nèi)容投入與積累，儲備豐富的IP 資源，鞏固內(nèi)容制發(fā)龍頭地位。2018 年下半年預(yù)計上映12 部影片，其中《一出好戲》已在8 月上映，截至9 月2 日已累計實現(xiàn)票房13.25億元。改編自郭敬明同名小說的電影《悲傷逆流成河》將于9 月上映，《三體》為市場期待已久，有望掀起國產(chǎn)科幻片熱潮。懸疑犯罪將成為下半年影片主要題材類型，將推出的影片包括演員陣容強大的《保持沉默》《雪暴》，觀眾2018 年最期待影片之一《風(fēng)中有朵雨做的云》，以及改編自網(wǎng)絡(luò)暢銷小說的《死亡通知單：暗黑者》。
豐厚投資收益補充現(xiàn)金流，再度加碼內(nèi)容投資與產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司上半年出售新麗傳媒股權(quán)獲得33 億元現(xiàn)金，在市場資金緊張的情況下為公司帶來極大的競爭優(yōu)勢，為公司未來持續(xù)穩(wěn)定輸出高品質(zhì)內(nèi)容，布局票務(wù)等渠道端，加速產(chǎn)業(yè)鏈整合打下堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：2018年下半年，公司將繼續(xù)受益于高品質(zhì)內(nèi)容積累以及國產(chǎn)片票房的回暖趨勢，我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.94元、0.44元和0.56元。由于2018年上半年公司轉(zhuǎn)讓新麗傳媒股權(quán)獲得較高的投資收益，導(dǎo)致收益波動大且不可持續(xù)，因此采用2019年的凈利潤進行估值，預(yù)計公司2019年的EPS為0.44元，參考同行業(yè)估值水平，考慮到公司作為A股稀缺的"內(nèi)容+渠道"電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭公司，并且在渠道端有貓眼作為互聯(lián)網(wǎng)渠道"和公司主業(yè)作為"內(nèi)容"之間的協(xié)同，因此給予公司2019年24~30倍估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為10.56~13.20元，"優(yōu)于大市"評級。
風(fēng)險提示：公司影視作品票房市場不達預(yù)期；公司外延不達預(yù)期。
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