>> 招商證券-歐派家居(603833)領先的不只是規(guī)模-180906
| 上傳日期： |
2018/9/7 |
大小： |
1583KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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中國家居產業(yè)營銷標桿。定制產品同質化趨勢、行業(yè)競爭加劇，凸顯企業(yè)品牌競爭力，董事長親自抓營銷，24 年品牌鍛造敢為天下先，開創(chuàng)中國家居產業(yè)營銷先河。2017 年廣告費用3.58 億元，“歐派”品牌價值240 億元家居行業(yè)居首，成為首家入圍中國民營企業(yè)制造業(yè)500 強榜單的定制企業(yè)。
品類渠道規(guī)模領先，信息化助力效率升級。公司具備多品類擴張下的大規(guī)模非標定制能力，品牌和規(guī)模優(yōu)勢帶來供應鏈強勢議價能力，擁有強大實力的終端渠道。門店總數6711 家，全國市場十級城市級別劃分，單店提貨業(yè)內領先，廚房三件套配套率40%以上。多形式推進大家居，1H18 全品類整裝收入1.92 億元，其中歐派櫥柜、衣柜整裝營收分別增長886%、748%。年以數億投資加快信息化建設，規(guī)模紅利后的效率升級，有望進一步加深競爭壁壘。
狼性文化人性化，歐派之道的經銷商管理機制。首先，公司強品牌效應、終端盈利支持、完善的轉讓機制、紅星美凱龍股權合作等吸引大量優(yōu)質經銷商加盟。其次，在“樹根理論”、50:50、“10+1”終端模式等基礎上，建立了較成熟的代理商機制，培養(yǎng)了一批具備強戰(zhàn)斗力的經銷商隊伍。也正是基層經銷商的不斷壯大，為公司持續(xù)擴張打下了堅實基礎。今年公司深化終端營銷改革，在新市場環(huán)境下夯實經銷商盈利基礎，實現(xiàn)更長遠的戰(zhàn)略意義。
大浪淘沙，王者巋然，維持“強烈推薦-A”評級。持續(xù)看好定制行業(yè)長期發(fā)展，18 年以來市場份額加速集中，精裝房趨勢促進滲透率提升。預計未來公司多品類協(xié)同發(fā)展，工程、整裝、電商、購物中心等多渠道營收；加碼信息化建設提升經營效率，強攻大家居。預計2018~2020 年歸母凈利分別為17億元、21.6 億元、26.9 億元，同比分別增長31%、27%、24%，目前股價對應18 年PE 為22x，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：房地產調控風險、市場競爭加劇風險
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