>> 中銀國際-申萬宏源(000166)自營資產(chǎn)配置調(diào)整,規(guī)避風(fēng)險業(yè)績穩(wěn)定-180904
| 上傳日期： |
2018/9/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王維逸 |
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2）自營、經(jīng)紀、利息、資管、投行收入占比分別為34%、31%、13%、12%、7%，業(yè)務(wù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整。其中自營業(yè)務(wù)占比大幅增長10 個百分點。
經(jīng)紀、投行、信用業(yè)務(wù)收入下滑顯著：上半年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比下滑9.23%，主要受市場份額由5.02%下降到4.65%影響所致。投行業(yè)務(wù)收入同比下降30.82%，雖然股債承銷金額市占率提升0.1%，但是上半年IPO業(yè)務(wù)掛零。信用業(yè)務(wù)方面，公司大力發(fā)展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，上半年股票質(zhì)押收入增長3.3 倍，但是利息支出大幅上漲32.89%，導(dǎo)致利息凈收入同比下滑28.91%。
自營、資管業(yè)務(wù)業(yè)績靚麗，成為支撐凈利潤“主力軍”：自營業(yè)務(wù)收入1-6月同比增長40.39%，表現(xiàn)最為搶眼。自營資產(chǎn)組合中，債券占比提升2個百分點至60.87%，股票占比下滑至5.17%，公司通過自營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式，規(guī)避了部分市場風(fēng)險。資管業(yè)務(wù)收入同比增長20.40%，在通道業(yè)務(wù)受阻的情況下，主動管理提升成為資管業(yè)務(wù)的主要增長點。
公司合并完成資源整合，逐步進入正軌。公司自合并之后堅持協(xié)同發(fā)展之道，在逐漸度過業(yè)務(wù)融合的困難時期之后，公司充分整合資源并借助平臺優(yōu)勢，各項業(yè)務(wù)逐漸步入正軌。公司在7 月收到子公司一次性利潤分配10 億元，為下半年業(yè)績奠定基礎(chǔ)。
評級面臨的主要風(fēng)險
政策出臺對行業(yè)的影響超預(yù)期；市場波動對行業(yè)業(yè)績、估值的雙重影響；
估值
首次覆蓋，給與公司“增持”評級，給與目標估值1.7 倍18PB，對應(yīng)目標價格4.96 元。
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