>> 太平洋證券-申萬宏源（000166）2017半年報點評，自營力挽狂瀾-170812
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
魏濤，孫立金 |
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稀釋EPS 為0.10 元/股，同比持平。
點評：
業(yè)績小幅下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大幅下滑，自營補(bǔ)缺。行業(yè)整體營收同比增速預(yù)計在-10%左右，申萬宏源同比-0.46%，優(yōu)于行業(yè)平均水平。歸母凈利潤20.50 億，同比減少0.54 億，其中管理費用同比減少1.08 億，收入端傭金收入同比-32%、投行業(yè)務(wù)同比-30%、資管業(yè)務(wù)同比-31%，利息凈收入同比+22%，“投資凈收益+公允價值變動”同比大增436%。代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比減少9.94 億（同比-32%），公允價值變動去年同期為-9.30 億，今年上半年為0.63 億，增長額為9.93 億。
信用業(yè)務(wù)發(fā)展較快，股票質(zhì)押回購+約定贖回業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長198%。公司利息凈收入實現(xiàn)10.77 億元，比去年同期增長了22%（對應(yīng)增長額為1.97 億元），兩融余額484 億元（市占率5.5%），股票質(zhì)押式回購和約定贖回業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到199 億，比年初增長了198%。
投行、資管業(yè)務(wù)拖累業(yè)績。投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入5.82 億元，同比-30%；其中股票主承銷97 億元，債券主承銷219 億。資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入5.97 億元，同比-31%。資管規(guī)模7944 億，較年初增長了16%，行業(yè)排名第4。其中集合資管408 億，較年初增長14 億。
志在打造控股集團(tuán)，跨越式發(fā)展值得期待。申萬宏源圍繞“做實控股集團(tuán)、做強(qiáng)證券公司”的總體發(fā)展目標(biāo)，證券業(yè)務(wù)方面，以財富和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)為特色，打造具有國際競爭力、品牌影響力和系統(tǒng)重要性的現(xiàn)代投資銀行；非證券業(yè)務(wù)方面，通過發(fā)展以重點產(chǎn)業(yè)和并購?fù)顿Y為特征的投資業(yè)務(wù)，向金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的前端延伸；通過積極布局銀行、信托、保險、租賃等多元金融業(yè)務(wù)，向金融服務(wù)鏈的后端延伸，打造以資本市場業(yè)務(wù)為核心的縱向一體化金融服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。公司目前穩(wěn)定推進(jìn)保險、金融租賃布局。
投資建議：基于市場平穩(wěn)修復(fù)，行業(yè)整體經(jīng)營形勢向好，年內(nèi)業(yè)績有改善預(yù)期，以及公司長期發(fā)展?jié)摿?，給予公司“增持”評級。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為：0.25、0.38、0.37，同比增長-8%、54%、-5%，六個月目標(biāo)價6.23 元/股。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策性風(fēng)險；市場波動風(fēng)險。
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