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公司2018  年月均銷售金額約為172  億元，進(jìn)入H2  后銷售金額保持高位，7-8  月的當(dāng)月銷售額同比增速保持翻倍。隨著公司進(jìn)入9-12月推盤高峰期，我們認(rèn)為公司后續(xù)銷售將保持高增長，全年銷售規(guī)模大概率同比翻倍。
        銷售均價(jià)下滑系銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整。銷售均價(jià)方面，公司8  月銷售均價(jià)約為12919  元每平，同比下降12%，1-8  月累計(jì)銷售均價(jià)約為12434  元每平，同比下降10%。我們認(rèn)為公司銷售均價(jià)的同比下滑主要是因?yàn)殇N售區(qū)域的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，隨著公司2016-2017  年進(jìn)駐城市數(shù)量的增加和全國化布局，銷售均價(jià)較低地域的銷售總額占比提升后使得總銷售均價(jià)出現(xiàn)下滑。
        土地拓展持續(xù)加碼長三角。根據(jù)公司經(jīng)營簡報(bào)，公司2018  年8  月新增土儲(chǔ)占地面積約為86  萬平，總建面約為177  萬平，權(quán)益建面約為174  萬平，權(quán)益土地金額約為52  億元。新增土地儲(chǔ)備主要分布在長三角（蘇州、宿遷、淮安、宿州、蚌埠）、中部（襄陽、許昌）和成渝地區(qū)（雅安、重慶）。
        綜合考慮銷售和中報(bào)業(yè)績上調(diào)盈利預(yù)測。根據(jù)我們經(jīng)驗(yàn)，7-8  月暑期通常為推盤和銷量較弱的時(shí)間段，而公司在8  月銷售卻能夠保持強(qiáng)勁增速。這讓我們對公司下半年銷售更加有信心。公司2018H1  業(yè)績靚麗，營業(yè)收入總額和利潤率實(shí)現(xiàn)雙增長，毛利率同比增加達(dá)到38.35%，高于行業(yè)大多數(shù)競爭者（請?jiān)斠娢覀?  月27  日發(fā)布的公司中報(bào)點(diǎn)評《雙輪驅(qū)動(dòng)多點(diǎn)開花，規(guī)模和利潤再獲突破》）。結(jié)合公司中期業(yè)績和8  月銷售情況，我們上調(diào)了公司全年房地產(chǎn)結(jié)算收入和毛利率，預(yù)測公司2018  年EPS  上調(diào)至4.45  元每股。
        投資評級“優(yōu)于大市”。我們預(yù)測公司2018  年EPS  為4.45  元每股。對照可比公司PE  和PEG，我們認(rèn)為公司目前估值偏低?？紤]到公司進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期、“住宅+商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)得到成功驗(yàn)證、商業(yè)體量快速增對沖地產(chǎn)毛利率下行，我們維持給予公司2018  年10-12  倍的PE  估值，對應(yīng)市值約為1005  -1206  億元，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為44.52  -  53.43  元，對應(yīng)2018  年的PEG  為0.26-0.31，維持“優(yōu)于大市”的評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：三線城市調(diào)控升級，導(dǎo)致公司在三線城市銷售不達(dá)預(yù)期。