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>> 中信證券-東方市場(chǎng)(000301)調(diào)研快報(bào):鞏固熱電業(yè)務(wù),開啟煉化-化工-化纖產(chǎn)業(yè)鏈布局-180916
上傳日期:   2018/9/17 大小:   273KB
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評(píng)級(jí):    作者:   黃莉莉
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        培育優(yōu)勢(shì),熱電業(yè)務(wù)未來預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)
        公司的原主營(yíng)業(yè)務(wù)是熱能和電力業(yè)務(wù),貢獻(xiàn)了公司70%以上的營(yíng)收和毛利。根據(jù)公司之前公告,未來公司擬投資10.4  億元,開展燃機(jī)熱電項(xiàng)目,建設(shè)2  臺(tái)10  萬千瓦級(jí)燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組及相應(yīng)輔助設(shè)施,使用清潔能源天然氣替代煤炭進(jìn)行發(fā)電,并配套建設(shè)電力送出線路,公司預(yù)計(jì)2020  年底建成投產(chǎn)。項(xiàng)目建成后計(jì)劃實(shí)現(xiàn)發(fā)電量12.26  億度,年供熱384  萬GJ/a。按照項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)結(jié)論和國(guó)家現(xiàn)行政策,經(jīng)公司初步測(cè)算,本項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率(所得稅后)6.80%,資本金內(nèi)部收益率14.87%。預(yù)計(jì)未來公司熱電業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng),為公司穩(wěn)定利潤(rùn)來源。
        化纖差別化戰(zhàn)略,利潤(rùn)豐厚
        公司在化纖業(yè)務(wù)方面具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì),一方面,考慮到滌綸行業(yè)業(yè)內(nèi)目前已有的競(jìng)爭(zhēng)格局,避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng),公司將高端DTY  產(chǎn)品作為主要發(fā)展方向,未來產(chǎn)能將擴(kuò)張。同時(shí),公司對(duì)化纖產(chǎn)品的技術(shù)要求較高,秉承創(chuàng)新思路,主攻差別化和功能化纖維產(chǎn)品,纖維產(chǎn)品差別化率高達(dá)85%,尤其是細(xì)旦產(chǎn)品方面,技術(shù)世界領(lǐng)先。另一方面,化纖業(yè)務(wù)利潤(rùn)豐厚,單噸盈利非常高,雖然國(guó)望高科的生產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)小于同行其他公司,但是盈利規(guī)模與同行其他公司旗鼓相當(dāng),即使是在2015  年滌綸絲市場(chǎng)低迷的情況下,國(guó)望高科的凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。
        集團(tuán)印染保障現(xiàn)金流,未來石化業(yè)務(wù)有轉(zhuǎn)入上市公司的預(yù)期
        盛虹集團(tuán)在印染業(yè)務(wù)方面引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備,擁有25  億米的世界領(lǐng)先產(chǎn)能,預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)十幾億的利潤(rùn),可以為上市公司的煉油和PTA  項(xiàng)目提供充足的現(xiàn)金流保障。此外,集團(tuán)積極向上游煉化領(lǐng)域擴(kuò)展,盛虹煉化一體化項(xiàng)目總投資776  億元,規(guī)劃總規(guī)模為1600萬噸/年煉油、280  萬噸/年對(duì)二甲苯、110  萬噸/年乙烯。項(xiàng)目建成后,煉化項(xiàng)目預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入722  億元,利潤(rùn)總額101  億元,上繳增值稅、營(yíng)業(yè)稅金及附加所得稅153  億元,凈利潤(rùn)75.6  億元,折合單位噸油凈利潤(rùn)472.33  元,稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為14.02%,稅后投資回收期為8.46  年。集團(tuán)未來有將石化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入上市公司的預(yù)期(基于“一年內(nèi)會(huì)啟動(dòng)將虹港石化整體注入上市公司”的承諾)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素
        原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);環(huán)保和安全風(fēng)險(xiǎn);集團(tuán)煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
 
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