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        評(píng)論：
        1、旺季票價(jià)下調(diào)17.4%，業(yè)績(jī)影響可控?？紤]到本次調(diào)價(jià)針對(duì)掛牌價(jià)，對(duì)渠道結(jié)算價(jià)沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定，預(yù)計(jì)對(duì)客單價(jià)降幅小于17%。2017年門票收入占公司營(yíng)收的13%，據(jù)我們測(cè)算，此次門票降價(jià)對(duì)18年業(yè)績(jī)的影響不到-1.5%，對(duì)19-20年的影響-5.0%左右。
        2、杭黃高鐵年底通車，關(guān)注公司外延擴(kuò)張。杭黃高鐵近日進(jìn)入聯(lián)調(diào)聯(lián)試階段，預(yù)計(jì)12月通車運(yùn)營(yíng)。杭黃高鐵將進(jìn)一步縮短黃山與最大客源地長(zhǎng)三角的時(shí)間距離，客流促進(jìn)效應(yīng)值得期待。同時(shí)公司也將通過(guò)加強(qiáng)營(yíng)銷、整合周邊資源等方式應(yīng)對(duì)門票降價(jià)的壓力。
        3、投資建議：上半年公司業(yè)績(jī)承壓，主要受客流下滑與銷售費(fèi)用增加拖累，本次門票降價(jià)方案落地，利空釋放，也將倒逼公司加快整合周邊資源，由觀光型業(yè)態(tài)向休閑型業(yè)態(tài)升級(jí)，加快外延步伐。年底杭黃高鐵通車，明年客流有望迎來(lái)反彈，我們預(yù)測(cè)公司18-20年凈利潤(rùn)4.1/4.8/5.3億元，對(duì)應(yīng)PE為19x/16x/15x，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：惡劣天氣風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。