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        對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
        評(píng)論：
        公司當(dāng)前流動(dòng)性充沛，回購(gòu)占用資金對(duì)日常經(jīng)營(yíng)影響較小
        截至2018年6月30日，公司流動(dòng)資產(chǎn)25.5億元，貨幣資金11.4億元，此外有4.1億保理業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款，若此次回購(gòu)資金總額為人民幣3  億元，則占公司流動(dòng)資產(chǎn)、貨幣資金的比重分別為12%、26  %；若回購(gòu)資金總額為人民幣1.5億元，則占公司流動(dòng)資產(chǎn)、貨幣資金的比重分別為6%、13%。考慮公司輕資產(chǎn)模式運(yùn)作，精細(xì)化、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)下現(xiàn)金流良好，回購(gòu)消耗資金對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展影響較小，亦不會(huì)形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，若按回購(gòu)數(shù)量為2,727萬(wàn)股測(cè)算，回購(gòu)股份約占本公司總股本的1.11%，不影響公司控制權(quán)。
        大額回購(gòu)激勵(lì)員工助力提升公司凝聚力，彰顯管理層發(fā)展信心
        此次公司大額回購(gòu)股份，充分體現(xiàn)出管理層對(duì)公司所處產(chǎn)業(yè)、生態(tài)與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的信心；同時(shí)回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股有助于統(tǒng)一公司與員工利益，完善公司與員工的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，提高員工凝聚力、調(diào)動(dòng)員工積極性，從每個(gè)員工出發(fā)，提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，這對(duì)于采取阿米巴組織形式、高度依賴優(yōu)秀員工的公司而言意義巨大；此外，管理層信心的提升與公司激勵(lì)機(jī)制的完善，也有助于強(qiáng)化投資者對(duì)公司的信心，維護(hù)公司在資本市場(chǎng)的形象。我們認(rèn)為，此次回購(gòu)有助于統(tǒng)一公司、員工和投資者利益，保障公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，為各方帶來(lái)持續(xù)、穩(wěn)定的回報(bào)。
        公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，核心品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，看好長(zhǎng)期發(fā)展
        公司目前GMV保持高增長(zhǎng)，電商經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)持續(xù)完善，競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。2018上半年南極人品牌GMV  56.91億元（同比+54%），卡帝樂(lè)GMV  9.26億元（同比+119%），其中，南極人內(nèi)衣同比+57%、家紡?fù)?41%、男裝同比+74%、大母嬰同比+72%、健康生活同比+138%、箱包服飾同比+173%，卡帝樂(lè)母嬰、家紡、箱包服飾同增均超500%，整體高增速持續(xù)。同時(shí)公司旗下成熟類(lèi)目?jī)?yōu)勢(shì)鞏固，品牌效應(yīng)、馬太效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)，截至2018H1，公司多達(dá)53個(gè)細(xì)分類(lèi)目GMV居阿里行業(yè)前十，其中排名第一的二級(jí)類(lèi)目增至16個(gè)，第二名9個(gè)，第三名5個(gè)；前十名類(lèi)目中南極人48個(gè)，卡帝樂(lè)鱷魚(yú)6個(gè)。內(nèi)衣、家紡、服裝等類(lèi)目訪客數(shù)、支付轉(zhuǎn)化率優(yōu)勢(shì)明顯，2017年內(nèi)衣阿里訪客數(shù)達(dá)4.84億、支付轉(zhuǎn)化率12%，家紡訪客數(shù)2.23億、轉(zhuǎn)化率5.5%；授權(quán)生產(chǎn)商846家，同增41%；授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商3427家，同增85%；授權(quán)店鋪4442家，同比增長(zhǎng)113%，公司所在生態(tài)體系進(jìn)一步完善，綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步凸顯，我們持續(xù)看好公司未來(lái)發(fā)展。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：
        新品牌、品類(lèi)拓展低于預(yù)期；
        綜合服務(wù)費(fèi)率低于預(yù)期；
        第三方平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)格局與平臺(tái)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
        投資建議：
        公司目前財(cái)務(wù)狀況良好，預(yù)計(jì)回購(gòu)占用資金對(duì)經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生重大影響，此次大額回購(gòu)充分體現(xiàn)出公司管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的良好信心，同時(shí)回購(gòu)股份用于員工激勵(lì)有助于統(tǒng)一公司、員工利益，提升員工凝聚力和公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，提升投資者對(duì)公司發(fā)展的信心，促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。當(dāng)前公司經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)健，渠道銷(xiāo)售高增長(zhǎng)，內(nèi)衣等核心品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，新拓品類(lèi)快速放量，考慮電商渠道的行業(yè)增長(zhǎng)與公司持續(xù)提升的品牌效應(yīng)及電商運(yùn)營(yíng)能力，主業(yè)GMV、收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)有望持續(xù)，我們維持2018-2020年歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8.7億/12.5億元/17.0億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.35/0.51/0.69元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E  19x/13x/10x；基于公司高成長(zhǎng)趨勢(shì)與持續(xù)強(qiáng)化的壁壘，給予公司2018年35x  PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.4元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。