>> 中信證券-中寵股份(002891)重大事項點評：牽手蘇寧,國內(nèi)銷售爆發(fā)加速-180920
| 上傳日期： |
2018/9/20 |
大小： |
868KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
盛夏，彭家樂 |
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此報告為加密報告 |
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蘇寧旗下寵物類目自2015年成立以來年復(fù)合增速150%，今年1-8 月增長更是達到了200%。未來蘇寧寵物業(yè)務(wù)將從兩方面著力：1）渠道下沉，加速擴張。目前蘇寧在全國擁有近7000 家門店，涵蓋各線城市便利店、精品超市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)店、購物中心等多種業(yè)態(tài)，預(yù)計至2020 年，開店數(shù)量將達20000 多家。而通過蘇寧小店、蘇寧易購直營店等，公司可深入社區(qū)，解決用戶最后一公里痛點，提供培訓(xùn)、課堂、導(dǎo)購等各種服務(wù)。2）多平臺協(xié)同，全面賦能產(chǎn)品與服務(wù)能力，提供全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。未來蘇寧超市、蘇鮮生將依托智慧零售，主要在寵物的交易、食品、用品等方面提供服務(wù)；蘇寧廣場將致力于寵物的銷售、美容、培訓(xùn)等內(nèi)容；蘇寧小店可提供寵物托管；蘇寧物流致力于寵物托運服務(wù)；而蘇寧金融的寵物保險服務(wù)將為寵物的生命保駕護航。通過加大多平臺的協(xié)同，貼合寵物消費場景，全面提高寵物消費體驗，公司寵物業(yè)務(wù)有望迎高發(fā)展。而中寵作為蘇寧寵物業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略合作商，未來產(chǎn)品市場滲透將提速。
多品牌全渠道策略漸明，國內(nèi)市場多點開花。品牌上，公司擁有頑皮為主的數(shù)十個品牌，覆蓋高中低端、線上線下、主糧零食等多個市場。渠道上，公司17 年底投資美聯(lián)眾合寵物醫(yī)院，進入寵物醫(yī)院渠道，18 年在電商團隊上頻發(fā)力，投資俊慕電子、威海粉橙、云吸貓智能、云寵智能等線上代運營團隊。公司多品牌、全渠道策略漸明。18 年上半年公司國內(nèi)銷售收入+64%，預(yù)計明后年隨著電商渠道的放量以及蘇寧渠道等的貢獻，國內(nèi)市場增長將進一步提速。
短期業(yè)績?nèi)猿袎海春霉局虚L期發(fā)展。18 年以來，受雞胸肉價格上漲、煤改氣增加費用、國內(nèi)銷售費用增加等影響，上半年，公司歸母凈利同比下降38.63%，預(yù)計全年業(yè)績?nèi)猿袎骸Ｖ虚L期來看，公司海外業(yè)務(wù)憑借優(yōu)品質(zhì)仍可維持高于行業(yè)的增長，而國內(nèi)市場產(chǎn)品、渠道端布局已陸續(xù)完善，未來有望打造成國內(nèi)領(lǐng)先的寵物食品品牌廠商。
風(fēng)險因素：1.行業(yè)增速放緩；2.品牌建設(shè)不及預(yù)期；3.原材料價格波動風(fēng)險；4、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險加劇。
盈利預(yù)測及估值。中國寵物行業(yè)快速發(fā)展，正迎“大行業(yè)、小龍頭”階段，公司在鞏固寵物零食出口龍頭優(yōu)勢的同時，加大國內(nèi)自主品牌建設(shè)，目前在渠道端、產(chǎn)品端皆有不少布局。我們維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測為0.62/0.9/1.41 元，維持“增持”評級。
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