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我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2019-2023  年5G宏基站建設(shè)量將達(dá)到500  萬(wàn)站，全球5G  宏覆蓋基站在該期間將達(dá)到1000萬(wàn)站。相應(yīng)地，經(jīng)我們測(cè)算全球5G  宏基站天線(xiàn)市場(chǎng)將達(dá)到1217  億元人民幣，高峰建設(shè)期（2020-2021  年）預(yù)計(jì)市場(chǎng)空間將超過(guò)300  億元人民幣/年。包含基站濾波器、小基站市場(chǎng)的情景下，未來(lái)5  年全球5G  基站天線(xiàn)市場(chǎng)將超過(guò)2000  億元人民幣，高峰建設(shè)期市場(chǎng)空間有望超過(guò)600  億元人民幣/年。
        國(guó)內(nèi)天線(xiàn)廠商逐漸實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)突破，研發(fā)門(mén)檻提高、集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。中國(guó)運(yùn)營(yíng)商計(jì)劃2020  年實(shí)施5G  商用，意味著中國(guó)第一次走在了新一代通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)商用的最前沿，這將大大促進(jìn)通信產(chǎn)業(yè)鏈，包括基站天線(xiàn)行業(yè)的技術(shù)引領(lǐng)全球市場(chǎng)。我們判斷基站天線(xiàn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將隨著5G  基站天線(xiàn)技術(shù)門(mén)檻提高，國(guó)內(nèi)龍頭天線(xiàn)廠商的持續(xù)技術(shù)突破和大客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)未來(lái)5G  非華為系的基站天線(xiàn)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。
        通宇通訊堅(jiān)守基站天線(xiàn)主業(yè)，內(nèi)銷(xiāo)與出口并重、海外高占比凸顯全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)積極布局基站射頻相關(guān)領(lǐng)域，非華為系國(guó)內(nèi)基站天線(xiàn)供應(yīng)商，5G率先受益！  2012  年以來(lái)公司基站天線(xiàn)收入占70%以上的主導(dǎo)地位。在不斷鞏固公司基站天線(xiàn)工藝技術(shù)壁壘和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，國(guó)內(nèi)無(wú)線(xiàn)投資行業(yè)近年下行周期、公司毛利率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近年來(lái)仍維持著較好的水平。隨著公司基站天線(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量穩(wěn)步上漲，我們認(rèn)為5G  階段通宇通訊將持續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，在5G  基站建設(shè)投資中率先受益。
        投資建議。由于5G  將在2020  年商用，我們預(yù)計(jì)公司5G  相關(guān)收入也將于2020  年才開(kāi)始大規(guī)模起量。為了避免在5G  建設(shè)周期來(lái)臨之前PE  估值方法的失真，我們采取PEG  方法對(duì)公司進(jìn)行估值。根據(jù)我們的測(cè)算，2018-2021  年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.13  億元，1.44  億元，3.6  億元以及5.26  億元；對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.5  元，0.64  元，1.6  元和2.33  元，年復(fù)合增速為67%。我們給予公司2018  年60-65  倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為30.11-32.62  元，首次覆蓋，給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：5G  投資不及預(yù)期，客戶(hù)合作進(jìn)展不及預(yù)期。