>> 中信建投-雙匯發(fā)展（000895）豬價下行推動屠宰量利雙升，肉制品有望恢復(fù)增長-181008
| 上傳日期： |
2018/10/9 |
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| 2082KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤 |
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業(yè)務(wù)主要以生鮮凍品（屠宰業(yè)務(wù)）和肉制品為主，收入利潤增長較穩(wěn)健，管理層MBO 奠定長遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)。
豬價進(jìn)入下行周期，屠宰業(yè)務(wù)有望量利雙升。當(dāng)前豬價進(jìn)入下行周期，今年同比下跌超過15%，預(yù)計未來將延續(xù)到明年二季度。公司作為屠宰行業(yè)龍頭，有望受益行業(yè)集中度提升，且在豬價低位下，屠宰量有望大幅增長，單頭盈利顯著提升，實現(xiàn)量利雙升，預(yù)計18-19 年屠宰量同比增長25%/15%。
肉制品龍頭優(yōu)勢顯著，結(jié)構(gòu)調(diào)整見成效疊成本下行，有望恢復(fù)增長。消費升級背景下，肉制品仍有較大增長空間。且公司渠道布局完整，競爭優(yōu)勢明顯，去年以來結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，二季度肉制品恢復(fù)個位數(shù)增長，而新品推廣也值得期待。疊加原材料成本下降，預(yù)計下半年有望提升毛利水平。因此，肉制品板塊改善值得期待，今年有望實現(xiàn)高個位數(shù)增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司受益行業(yè)集中度提升及肉制品板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的恢復(fù)性增長，預(yù)計公司18-20 年實現(xiàn)收入分別為519.20/552.65/636.55 億元，凈利潤49.83/55.03/60.39億元，同比增長15.4%/10.4%/9.7%,對應(yīng)EPS 為1.51/1.67/1.83?？紤]到豬價低位運行帶來的屠宰放量和成本下行，給予公司18年21 倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：豬價波動風(fēng)險；非洲豬瘟持續(xù)擴(kuò)散風(fēng)險；新品推廣不及預(yù)期；食品安全事件；中美貿(mào)易摩擦加劇等。
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