久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

  
        2、與其將這次降準(zhǔn)看作寬松政策的延續(xù)，不如我們暫且把這次降準(zhǔn)看作過緊政策的修復(fù)：  
        1）今年的前兩次降準(zhǔn)發(fā)生于貨幣政策持續(xù)寬松的軌道中，而這一次降準(zhǔn)則是發(fā)生于貨幣政策經(jīng)歷了3個月左右的邊際收緊之后；  
        2）在本次降準(zhǔn)前，貨幣政策已經(jīng)處于過緊的狀態(tài)，貨幣政策本就需要一次修復(fù)；  
        3）從量化角度看，這次降準(zhǔn)將提升我們的貨幣政策量化指標(biāo)2.3%，而即使加上這2.3%，量化指標(biāo)也難以回到今年6月的高位。  
        3、我們可能已經(jīng)走過了貨幣政策最寬松的階段，后續(xù)的貨幣政策可能逐步轉(zhuǎn)為中性：
        1）經(jīng)驗(yàn)上，貨幣政策的邊際寬松最多不超過4個季度，而此次貨幣政策寬松也已經(jīng)延續(xù)了4個季度；  
        2）這一次貨幣傳導(dǎo)遇到了更多的阻滯，尤其是銀行部門在嚴(yán)監(jiān)管的約束下，難以向非銀金融機(jī)構(gòu)輸送資金，這個現(xiàn)象也導(dǎo)致了銀行輸出資金和M2的速度一直是下降的，如果這個是出于央行本意的話，那前期貨幣寬松投放的貨幣已經(jīng)過多。  
        3）事實(shí)上，這一次企業(yè)存款并未隨銀行對企業(yè)債權(quán)的上升而上升，實(shí)體吸納貨幣的能力進(jìn)一步下降，貨幣政策的邊際效用已經(jīng)很低。  
        4、短端收益率可能對這次政策的反應(yīng)更大，長端收益率的反應(yīng)可能很弱。用插值法估計(jì)：在實(shí)施這次政策后，1年期的國債及國開債收益率可能各有15bp左右的下降空間，但10年期的長端收益率已經(jīng)處于均衡水平。
        5、這次政策可能更有價(jià)值的地方是探明了貨幣政策的底，后續(xù)的貨幣政策難以比當(dāng)前更緊張。貨幣政策寬松的積極效果在縮水，貨幣政策收緊的消極效果反而在擴(kuò)大。  
        6、貨幣政策的底也意味著市場的安全邊際，后續(xù)收益率可能會隨社融的減緩而繼續(xù)緩慢下降，我們?nèi)匀豢春瞄L期限品種，而對于負(fù)債偏弱的賬戶來說，可以適當(dāng)降至中高倉位及中杠桿水平。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示:  政策變動、貨幣梗阻