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        評(píng)論：
        日均重回126  萬(wàn)噸，公轉(zhuǎn)鐵強(qiáng)化大秦或首先受益。9  月線路病害整治影響出清，大秦線日均運(yùn)量重回126  萬(wàn)噸以上。9  月29  日大秦線開(kāi)始秋季檢修，疊加秦皇島港限產(chǎn)影響，部分客戶搶運(yùn)需求上升。10  月9  日國(guó)務(wù)院印發(fā)《推進(jìn)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整三年行動(dòng)計(jì)劃(2018—2020  年)》，重點(diǎn)提及京津冀及周邊、長(zhǎng)三角、汾渭平原等區(qū)域大宗貨物運(yùn)輸“公轉(zhuǎn)鐵”、“公轉(zhuǎn)水”運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，計(jì)劃至2020  年使全國(guó)鐵路貨運(yùn)量增長(zhǎng)30%。公轉(zhuǎn)鐵政策持續(xù)強(qiáng)化，作為運(yùn)距最短、性價(jià)比最優(yōu)的黃金線路，大秦有望首先受益。
        電廠和秦港庫(kù)存處高位，產(chǎn)能加速向三西集中。截至9  月30  日，  6  大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量63.1  萬(wàn)噸，環(huán)比8  月減少17.3%，推測(cè)受深秋用電需求環(huán)比減弱的影響；6  大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存1504  萬(wàn)噸，環(huán)比8  月減少1.1%；秦港煤炭庫(kù)存679  萬(wàn)噸，環(huán)比8  月增加8.6%，主要受秦港限產(chǎn)影響。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018  年1-8  月陜西、內(nèi)蒙原煤產(chǎn)量同增14.7%、6.5%，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均增速3.6%。內(nèi)蒙、山西和陜西地區(qū)占全國(guó)原煤產(chǎn)量比例提升至68.4%，產(chǎn)能加速向“三西”集中，或提振大秦線貨運(yùn)需求。
        煤港南移擾動(dòng)可控，取暖季或提升運(yùn)煤需求。9  月秦皇島港部分日期日吞吐量下降至30  萬(wàn)噸以下，9  月22  日以后恢復(fù)至50~60  萬(wàn)噸，長(zhǎng)期來(lái)看煤炭港口南移風(fēng)險(xiǎn)仍在。短期秦港轉(zhuǎn)型和東南沿海煤炭需求存在博弈，政策波動(dòng)影響限產(chǎn)進(jìn)度。按照悲觀假設(shè)，假定2018  年秦皇島港3000  萬(wàn)噸轉(zhuǎn)至曹妃甸港區(qū)下水，預(yù)計(jì)大秦鐵路凈利潤(rùn)將因此減少約2  億元?？紤]“公轉(zhuǎn)鐵”持續(xù)強(qiáng)化，產(chǎn)能集中提升運(yùn)輸需求，以及取暖季或提升運(yùn)煤需求，預(yù)計(jì)2018  年大秦線運(yùn)量或維持滿載運(yùn)營(yíng)。
        低估值核心資產(chǎn)稀缺，高股息投資吸引力增強(qiáng)。作為鐵路煤炭運(yùn)輸龍頭，在當(dāng)前市值下，公司2018  年利潤(rùn)預(yù)測(cè)所對(duì)應(yīng)的PE  不到9  倍，低估值核心稀缺資產(chǎn)價(jià)值凸顯。鐵路市場(chǎng)化改革加速，未來(lái)大秦鐵路經(jīng)營(yíng)機(jī)制有望進(jìn)一步靈活，內(nèi)部管理可改善空間較大，利好長(zhǎng)期估值提升。目前估值處于中長(zhǎng)期底部，假設(shè)2019  年分紅率50%，預(yù)計(jì)股息率將接近6.0%，投資吸引力增強(qiáng)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：新清算成本超預(yù)期，進(jìn)口煤超預(yù)期，煤炭港口南移擾動(dòng)超預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。秦港煤炭限產(chǎn)對(duì)大秦線運(yùn)量影響有限，9  月日均運(yùn)量重回126  萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)受秋季檢修影響10  月運(yùn)量將有所回調(diào)。我們維持2018-2020  年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)147  億/142  億/140  億元，對(duì)應(yīng)EPS0.99/0.95/0.94  元?？紤]“公轉(zhuǎn)鐵”持續(xù)強(qiáng)化，產(chǎn)能加速向三西地區(qū)集中，取暖季或提升運(yùn)煤需求，大秦線有望繼續(xù)維持滿載運(yùn)營(yíng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。