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③由補(bǔ)貼刺激形成的行業(yè)高增長(zhǎng)階段性拐點(diǎn)可能確實(shí)已經(jīng)過(guò)去，但未來(lái)2-3  年下游電芯龍頭企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)需求仍將持續(xù)，公司作為鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，仍然有望保持不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟＂荦堫^客戶(hù)CATL三季報(bào)大超市場(chǎng)預(yù)期，有望大幅提升整個(gè)板塊的景氣度。公司目前被大幅低估。
        ※  下半年訂單形勢(shì)好于上半年。①龍頭客戶(hù)招標(biāo)重啟。受下游電芯行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、擴(kuò)產(chǎn)招標(biāo)延緩因素影響，上半年鋰電設(shè)備行業(yè)新接訂單普遍很少，2018H1  公司預(yù)收賬款較年初環(huán)比大幅下降近50%。下半年以來(lái)，公司大客戶(hù)CATL  重新開(kāi)啟擴(kuò)產(chǎn)招標(biāo)，且擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模和節(jié)奏大超市場(chǎng)預(yù)期，以公司為代表的優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備企業(yè)陸續(xù)獲得訂單，公司目前已公告9.15  億CATL  訂單，隨著CATL  后續(xù)招標(biāo)進(jìn)程的推進(jìn)，公司有望持續(xù)獲得訂單。②整線(xiàn)訂單落地。公司5  月份推出整線(xiàn)解決方案產(chǎn)品，7  月份即獲得安徽泰能2  調(diào)整線(xiàn)合計(jì)5.36  億元（含稅）訂單。雖然前期整線(xiàn)業(yè)務(wù)的盈利情況尚待觀察，但整線(xiàn)業(yè)務(wù)一方面進(jìn)一步反映了公司的技術(shù)和服務(wù)實(shí)力，另一方面也有助于幫助公司擴(kuò)大了業(yè)務(wù)線(xiàn)，在行業(yè)下行過(guò)程中對(duì)公司訂單和業(yè)績(jī)形成有力的補(bǔ)充。年內(nèi)公司有望獲得新的整線(xiàn)訂單。③下半年其他優(yōu)質(zhì)電芯企業(yè)陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，公司有望持續(xù)獲得訂單。LG  落戶(hù)南京江寧濱江開(kāi)發(fā)區(qū)，有望年內(nèi)開(kāi)啟招標(biāo)；億緯鋰能近期公告定增方案，擬募資不超過(guò)25  億元用于擴(kuò)產(chǎn)，將在2年內(nèi)形成5GWh  新增產(chǎn)能；BYD  也有望年內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)。
        ※  銀隆訂單風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。公司9  月7  日晚公告與格力智能簽訂《商談備忘錄》，將在三季度將合計(jì)合計(jì)訂單金額19.21  億元（含稅）變更至16.46  億元確認(rèn)收入。根據(jù)公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，  2018Q1-3  歸母凈利潤(rùn)5.01-5.85  億元，同比增長(zhǎng)80%~110%，可以判斷，銀隆訂單已經(jīng)在三季度全部確認(rèn)收入。銀隆訂單確認(rèn)收入雖然打折，雖然會(huì)影響三季度和全年利潤(rùn)率水平，但不確定性風(fēng)險(xiǎn)獲得釋放。根據(jù)我們測(cè)算，銀隆訂單仍能為公司貢獻(xiàn)1.6  億以上利潤(rùn)。
        ※  由補(bǔ)貼刺激形成的行業(yè)高增長(zhǎng)階段性拐點(diǎn)可能已過(guò)，但未來(lái)1-2  年公司仍將保持相對(duì)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟＂匐S著下游電芯行業(yè)的持續(xù)洗牌，電芯行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)將聚焦龍頭，且將更強(qiáng)理性；另外，公司目前已經(jīng)形成較大的收入規(guī)?；鶖?shù)，由此我們判斷，由補(bǔ)貼刺激形成的行業(yè)高增長(zhǎng)階段性拐點(diǎn)可能已經(jīng)過(guò)去。②但我們中長(zhǎng)期看好新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，隨著新能源汽車(chē)滲透率的提升，對(duì)電池的需求將持續(xù)增長(zhǎng)，電芯行業(yè)經(jīng)歷洗牌之后，過(guò)剩產(chǎn)能堰塞湖逐漸被疏浚，龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)需求將持續(xù)。到2020  年，CATL  規(guī)劃產(chǎn)能合計(jì)將超高80GWh,而截至2017  年末產(chǎn)能僅17.09GWh，2018-2020年CATL  將持續(xù)有巨大的擴(kuò)產(chǎn)需求。另外，外資電芯巨頭已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始布局在中國(guó)建廠(chǎng)，有望為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備企業(yè)貢獻(xiàn)訂單。③公司作為鋰電設(shè)備行業(yè)龍頭，將受益行業(yè)持續(xù)發(fā)展，我們預(yù)計(jì)未來(lái)1-2  年公司仍將保持較好的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>        ※  投資建議：預(yù)計(jì)  2018-2020  年凈利潤(rùn)分別為  7.81、11.00、13.28  億元，  EPS  分別為  0.89、1.25、1.51元，對(duì)應(yīng)  PE  分別為  24.31、17.28、14.30  倍。我們看好公司龍頭地位和行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景，公司目前被嚴(yán)重低估，調(diào)升評(píng)級(jí)為強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)發(fā)展低預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)率水平下降，高管平臺(tái)減持