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其中，18年Q3單季營(yíng)收約4.38-5.48億元，同比增長(zhǎng)7.3%-34.0%，歸母凈利潤(rùn)0.73-0.89億，同比增長(zhǎng)5.8%-29.0%，扣非凈利潤(rùn)約0.64-0.80億元，同比增長(zhǎng)14.3%-42.9%。
        簡(jiǎn)評(píng)  
        一、海內(nèi)外市場(chǎng)拓展順利，下游國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)持續(xù)帶動(dòng)  
        公司主要業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體器件和芯片，主要下游應(yīng)用領(lǐng)域包括家電、安防、消費(fèi)電子、工控、新能源等。營(yíng)收拆分看，第一大業(yè)務(wù)為晶圓外銷(xiāo)，營(yíng)收占比22%，第二大為MCC業(yè)務(wù)，占比約20%，光伏位列第三占比約18%-19%。
        目前擁有4寸線(xiàn)/6寸線(xiàn)晶圓線(xiàn)，與小信號(hào)封裝等多條產(chǎn)線(xiàn)，其中4寸/6寸線(xiàn)預(yù)計(jì)18年平均產(chǎn)能環(huán)比增長(zhǎng)約40%，200%。市場(chǎng)拓展方面，公司采取"揚(yáng)杰+MCC"雙品牌運(yùn)作，繼續(xù)加大市場(chǎng)拓展，子公司MCC進(jìn)一步擴(kuò)建歐洲/中東/非洲銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)；同時(shí)聚焦各行業(yè)標(biāo)桿客戶(hù)，持續(xù)深耕重點(diǎn)客戶(hù)。下游需求方面，家電、工控、網(wǎng)通安防等領(lǐng)域明顯受到國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)拉動(dòng)，推動(dòng)公司營(yíng)收有較大幅度增長(zhǎng)。因行業(yè)政策及市場(chǎng)大環(huán)境的影響逐漸消化，光伏板塊的營(yíng)收在三季度探底后開(kāi)始回暖，預(yù)計(jì)前三季度光伏板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)約2%。此外控股子公司成都青洋開(kāi)始并表帶動(dòng)營(yíng)收增加，全年預(yù)計(jì)收入超1億元。  
        二、原材料漲價(jià)等多因素影響毛利率，研發(fā)投入增加布局未來(lái)  
        報(bào)告期內(nèi)，毛利率整體略微下降，主要與上游原材料價(jià)格增長(zhǎng)，光伏新政/貿(mào)易摩擦等導(dǎo)致部分產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能利用率不及預(yù)期；公司策略性下調(diào)部分晶圓產(chǎn)品價(jià)格，調(diào)整產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，換取市場(chǎng)份額等因素有關(guān)。未來(lái)隨著光伏領(lǐng)域下游需求回暖，MOSFET/IGBT等先進(jìn)產(chǎn)品放量，以及宜興杰芯逐漸實(shí)現(xiàn)盈利，有望帶動(dòng)毛利率提升。費(fèi)用方面，依托宜興杰芯繼續(xù)投入高壓MOSFET、IGBT等研發(fā)與銷(xiāo)售推廣，研發(fā)費(fèi)用及職工薪酬同比增速較快；逐步減少理財(cái)產(chǎn)品投資，投資收益較去年同比下降；控股子公司宜興杰芯年目前未尚盈利，對(duì)公司凈利潤(rùn)有一定影響，19年有望盈虧平衡；成都青洋并表給公司貢獻(xiàn)部分利潤(rùn)，全年預(yù)計(jì)帶來(lái)約700-800萬(wàn)凈利潤(rùn)。公司目前正積極進(jìn)行6寸線(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)，與杰芯合作逐步上量MOSFET產(chǎn)品；并加強(qiáng)IGBT、SiC等先進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)，不斷儲(chǔ)備8寸線(xiàn)技術(shù)，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
        三、向功率器件IDM廠(chǎng)商穩(wěn)步邁進(jìn)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰
        公司從銷(xiāo)售，往中游封裝，上游晶圓制造，及硅片環(huán)節(jié)延伸，打造IDM能力。（1）市場(chǎng)布局方面，"揚(yáng)杰+MCC"雙品牌模式開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，加強(qiáng)銷(xiāo)售建設(shè)。目前MOSFET/IGBT等正積極切入工業(yè)/汽車(chē)電子等高端領(lǐng)域，且汽車(chē)電子部分產(chǎn)品已獲客戶(hù)認(rèn)可。（2）發(fā)展路徑方面，內(nèi)生外延發(fā)展并舉，外延上并購(gòu)MCC，持股瑞能/國(guó)宇電子/宜興杰芯/成都青洋，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，新增宜興杰芯6寸線(xiàn)，高壓MOSFET/IGBT的產(chǎn)能與研發(fā)能力雙增；內(nèi)生方面，持續(xù)投入研發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)張+技術(shù)升級(jí)，其中4寸/6寸晶圓線(xiàn)大幅擴(kuò)產(chǎn)，并布局低壓MOSFET/IGBT/SiC等產(chǎn)品研發(fā)。整體看，公司目前已具備產(chǎn)品封裝，與硅功率器件全系晶圓初步自制能力，并計(jì)劃在6寸及未來(lái)的8寸線(xiàn)上量。（3）受新能源、汽車(chē)電子、消費(fèi)電子、工控等持續(xù)拉動(dòng)，功率器件下游需求穩(wěn)健。目前中國(guó)對(duì)功率器件消耗占全球約40%，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。隨著家電、工控、網(wǎng)通安防等領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率逐漸提升，疊加國(guó)外巨頭轉(zhuǎn)向中高端領(lǐng)域，二極管/MOSFET等中低壓領(lǐng)域迎來(lái)切入良機(jī)。揚(yáng)杰產(chǎn)業(yè)鏈整體布局完善，有望率先受益。
        四、持續(xù)推薦，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)
        預(yù)計(jì)2018-2020年的歸母凈利潤(rùn)為3.31/4.35/5.6億元，EPS為0.70/0.92/1.19元，對(duì)應(yīng)PE為25/19/15X，考慮到年底估值切換，以2019年30xPE給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.6元，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。