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        評(píng)論：
        1、  業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主要原因是收購(gòu)公司并表及電子陶瓷和結(jié)構(gòu)陶瓷發(fā)展良好。
        公司前三季度收入和利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，主要原因是1）公司產(chǎn)品電子陶瓷材料、結(jié)構(gòu)陶瓷材料等相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，MLCC配方粉供不應(yīng)求，納米氧化鋯銷量快速增長(zhǎng)，2）外延式發(fā)展協(xié)同效應(yīng)顯著，納入合并范圍的子公司王子制陶（2017年6月并表）、深圳愛爾創(chuàng)（2018年6月并表）業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增加；3）以政府補(bǔ)助為主的非經(jīng)損益對(duì)凈利潤(rùn)影響400萬(wàn)元。
        2、公司MLCC配方粉供不應(yīng)求，納米氧化鋯市場(chǎng)開拓順利而銷量快速增長(zhǎng)。
        由于MLCC行業(yè)自身格局變化，且汽車電子等新應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，導(dǎo)致公司作為主要原料供應(yīng)商從2017年中開始一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，目前產(chǎn)能已擴(kuò)至1萬(wàn)噸/年，MLCC配方粉量?jī)r(jià)齊升成為重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。由于兩大主要下游國(guó)內(nèi)齒科材料快速增長(zhǎng)，手機(jī)和智能手表等使用陶瓷背板逐漸成為風(fēng)尚，公司納米氧化鋯產(chǎn)品銷量保持快速增長(zhǎng)。
        3、  汽車尾氣排放國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)逐步實(shí)施，蜂窩陶瓷業(yè)務(wù)有望迎來(lái)放量。
        公司通過(guò)收購(gòu)?fù)踝又铺眨ǚ涓C陶瓷）、江蘇天諾55%股權(quán)（沸石分子篩）及江西博晶（鈰鋯固溶體），加上公司研發(fā)的高純超細(xì)氧化鋁產(chǎn)品，打造完整的汽車尾氣催化材料產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)將在成渝和珠三角等地區(qū)提前實(shí)施，及全國(guó)各地實(shí)施“黃改綠”改造，將極大拉動(dòng)蜂窩陶瓷的需求，而道康寧和NGK占據(jù)蜂窩陶瓷90%以上的市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代化為國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造機(jī)遇，公司收購(gòu)?fù)踝又铺蘸笊?jí)相關(guān)技術(shù)，部分產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國(guó)外廠商同類的水平，未來(lái)有望迎來(lái)放量。
        4、  完成愛爾創(chuàng)并表，打造義齒全產(chǎn)業(yè)鏈成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
        公司于2018年6月完成愛爾創(chuàng)75%股權(quán)并表，原有的25%股權(quán)因公允價(jià)值增加產(chǎn)生投資收益1.1億元，愛爾創(chuàng)成為公司的全資子公司，公司將既有的納米氧化鋯產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游陶瓷義齒。消費(fèi)升級(jí)及人口老齡化趨勢(shì)導(dǎo)致氧化鋯義齒需求處于快速增長(zhǎng)期，愛爾創(chuàng)在國(guó)內(nèi)高端義齒的市占率接近50%，且布局?jǐn)?shù)字化口腔相關(guān)領(lǐng)域，從工業(yè)品納米氧化鋯涉足到消費(fèi)品義齒，成為公司打造的又一增長(zhǎng)極。
        5、  維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
        我們預(yù)計(jì)公司18-20  年歸母凈利潤(rùn)為5.64  億元/6.13  億元/7.74  億元，EPS  分別為0.88元/0.96  元/1.21  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為17.7/16.3/12.9  倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        6、  風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期。