>> 中信證券-紅旗連鎖(002697)2018年三季報點評：商業(yè)主營超預(yù)期，新網(wǎng)銀行錦上添花-181019
| 上傳日期： |
2018/10/19 |
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| 321KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018Q1-Q3，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為4.19 億元，同比+97.43%。公司預(yù)計2018 年歸屬凈利潤為2.47 億~3.13 億元，同比+50%至+90%。
新網(wǎng)銀行盈利能力逐季提升，商業(yè)主營業(yè)績進入快速增長期。2018Q1-Q3，公司持股15%的新網(wǎng)銀行實現(xiàn)凈利潤2.39 億元，貢獻投資收益3,584 萬元。其中，2018Q1/Q2/Q3 新網(wǎng)銀行分別實現(xiàn)凈利潤0.58 億/0.87 億/0.95 億元，分別貢獻投資收益863 萬/1,299 萬/1,422 萬元（2017 新網(wǎng)銀行投資收益-2540 萬元）。剔除新網(wǎng)銀行貢獻的投資收益影響，2018Q1-Q3，公司實現(xiàn)凈利潤2.20 億元，同比+40.7%（2018H1 為+24.7%）
供應(yīng)鏈提效，綜合毛利率持續(xù)提升，費用有效控制。受益于規(guī)模效應(yīng)、去中間環(huán)節(jié)，順應(yīng)消費升級加大廠家直供商品比例、供應(yīng)鏈整合等因素，公司供應(yīng)鏈提效帶動毛利率持續(xù)提升，2018Q1-Q3 公司綜合毛利率同比+1.62pcts 至28.97% ， 2018Q1/Q2/Q3 綜合毛利率分別同比+0.41/+1.62/+2.84pcts。開源節(jié)流、提高人效，2018Q1-Q3 公司管理費用率同比-0.01pct 至1.31%，銷售費用率同比+0.35pct 至22.42%。
數(shù)據(jù)賦能，攜手永輝強化生鮮，人效提升，重回成長通道。公司依托于近3000 家門店，借助紅旗云大數(shù)據(jù)平臺持續(xù)優(yōu)化商品組合，精細化運營，打造科技型連鎖公司。公司與永輝進行生鮮業(yè)務(wù)深度合作，截至9 月已有68家引入生鮮，改造后平均收入增速30%，預(yù)計年底改造門店達150 家。國慶后公司溫江配送中心開建，預(yù)計2019 年中投入使用，將進一步提升自動化程度，提高人效。未來，公司將強化數(shù)據(jù)、商品（快消品與生鮮）、社區(qū)服務(wù)（近百項便民服務(wù)）、金融等方面的優(yōu)勢，內(nèi)生、自主展店、并購多輪驅(qū)動。預(yù)計2018 全年新開門店100~150 家；未來不排除川內(nèi)及周邊省份便利店業(yè)態(tài)、上游供應(yīng)商的并購整合。
風(fēng)險提示。新店擴張、生鮮業(yè)務(wù)進展不達預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
盈利預(yù)測及估值。公司持續(xù)加強數(shù)據(jù)賦能優(yōu)化品類、精準(zhǔn)營銷以促進銷售、提升毛利率；借力永輝生鮮供應(yīng)鏈和運營管理能力推進門店生鮮化改造，集聚客流；新網(wǎng)銀行進入可持續(xù)成長軌道。維持2018-20 年營業(yè)收入預(yù)測分別為72.9 億/77.1 億/81.7 億元，上調(diào)歸屬凈利潤預(yù)測分別為3.2 億/3.9億/4.8 億元（原：2.3/2.6/3.0 億元）對應(yīng)EPS 分別為0.24/0.29/0.36 元，其中：商業(yè)主營貢獻2.7 億/3.3 億/4.0 億元，同比+44%/+20%/+22%；新網(wǎng)銀行投資收益0.49 億/0.63 億/0.82 億元；給予目標(biāo)價5.5 元，對應(yīng)2018年23x PE，上調(diào)至“買入”評級。
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