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受益于開(kāi)工項(xiàng)目增多和2017  四季度揚(yáng)子化工、中色東方并表，2018  二季度貴州宏達(dá)并表的影響，公司2018  前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)。公司2018  年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.35  億元，同比增長(zhǎng)47.10%；歸母凈利潤(rùn)2.41  億元，同比增長(zhǎng)86.49%。受益于危廢運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的提升，公司凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速。單季度來(lái)看，2018  年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.57  億元，同比增長(zhǎng)30.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89  億元，同比增長(zhǎng)41.27%。
        整體毛利率保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善，向好趨勢(shì)有望延續(xù)。1）毛利率保持穩(wěn)定。公司實(shí)現(xiàn)毛利率30.31%，同比上升2.47pct,環(huán)比下降0.62pct，2018  年以來(lái)基本保持穩(wěn)定。2）三大費(fèi)用率繼續(xù)下降。報(bào)告期內(nèi)，  公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.42%/7.29%/3.04%，分別同比下降0.41pct/2.51pct/0.90pct；分別較2018H1  變動(dòng)-0.12pct/-3.23pct/0.21pct。3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)加大催收力度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.46  億元，較去年同期（-0.73）大幅改善，變化比例達(dá)300.04%，符合預(yù)期。隨著公司后續(xù)危廢產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司毛利有望繼續(xù)保持在較高水平上，同時(shí)危廢運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目有望帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的繼續(xù)改善。
        訂單持續(xù)增加，保障后續(xù)業(yè)績(jī)。截止2018  年9  月末，公司新增訂單總額27.18  億元，其中工程承包類訂單13.9  億元，投資運(yùn)營(yíng)類訂單13.28億元。其中，2018  年第三季度新增訂單4.26  億元，均為工程承包類訂單。按照業(yè)務(wù)板塊劃分，截止9  月末，公司環(huán)境修復(fù)、城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境板塊累計(jì)新增訂單分別為10.06/3.69/13.43  億元，除城市環(huán)境板塊外，新增訂單金額均較去年同期出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。公司期末在手尚可履行訂單合計(jì)85.65  億元。
        投資建議
        預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為0.44\0.56\0.69  元，對(duì)應(yīng)公司10  月17日收盤價(jià)7.99  元，2018-2020  年P(guān)E  分別為18.28\14.28\11.52，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        存在風(fēng)險(xiǎn)
        政策推進(jìn)不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，利潤(rùn)率下降；債務(wù)及融資風(fēng)險(xiǎn)；大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。