>> 民生證券-智飛生物(300122)2018年三季度報告點評：業(yè)績符合預(yù)期,潛力品種打造未來彈性-181019
| 上傳日期： |
2018/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
肖漢山 |
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二、分析與判斷
主力品種持續(xù)放量，看好九價HPV 疫苗、五價輪狀疫苗業(yè)績彈性
公司Q3 分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤14.23 億、4.04 億、4.10 億，同比增長339.34%、256.31%、268.51%。兩大核心品種銷售穩(wěn)步推進(jìn)，四價HPV 疫苗前三季度獲批簽發(fā)380 萬支，預(yù)計全年達(dá)到450 萬支，貢獻(xiàn)約5.4 億利潤；AC-Hib 三聯(lián)苗前三季度獲批簽發(fā)480.5 萬支，預(yù)計全年批簽發(fā)600 萬支，貢獻(xiàn)利潤6 億。此外，九價HPV 疫苗快速獲批后已在海南、廣東、浙江、上海、遼寧等省份中標(biāo)，現(xiàn)已獲批簽發(fā)30.5 萬支；五價輪狀疫苗4 月獲批，9 月首批批簽發(fā)8.4 萬支，本品現(xiàn)已在山東、四川、陜西、遼寧等近10 個省份中標(biāo)，Q4 有望加速放量。
費用控制卓有成效
前三季度公司銷售、管理費用分別為4.72 億、1.84 億，同比增長150.47%、45.16%，銷售和管理費用率分別為13.51%、5.26%，預(yù)計主要因為新產(chǎn)品陸續(xù)獲批后銷售團隊的擴張和研發(fā)投入的增長，但銷售費用增速仍遠(yuǎn)低于營收增速。
結(jié)核檢測免疫漸入收獲期，研發(fā)梯隊長線布局
公司研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)已步入收獲期。結(jié)核領(lǐng)域，母牛分枝桿菌疫苗報產(chǎn)已納入優(yōu)先審評名單，現(xiàn)已完成藥理毒理及藥學(xué)審評，有望明年初上市；診斷試劑EC 報產(chǎn)獲受理，未來有望用于合計4000 萬人的初高中及大學(xué)入學(xué)體檢人群和部分自主體檢人群，市場空間超過20 億；此外，加強免疫用凍干重組結(jié)核疫苗（AEC/BC02）處于1 期臨床，皮內(nèi)注射卡介苗臨床申請獲批，BDG-PPD 處于臨床受理階段，公司已在結(jié)核檢測免疫領(lǐng)域形成閉環(huán)。其他潛力重磅品種亦進(jìn)展順利，15 價肺炎結(jié)合疫苗和凍干狂犬疫苗（MRC-5 細(xì)胞）臨床準(zhǔn)備中，痢疾雙價結(jié)合疫苗、23 價肺炎多糖疫苗均處于臨床階段。
三、投資建議
公司三聯(lián)苗、四價HPV 疫苗持續(xù)放量，九價HPV 疫苗與五價輪狀疫苗帶來可觀業(yè)績彈性，結(jié)核免疫檢測布局打造未來業(yè)績空間。預(yù)計18~20 年EPS 0.91、1.34、1.60 元，對應(yīng)PE 為39、27、22 倍；公司估值低于疫苗行業(yè)可比公司，維持“推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
行業(yè)政策變動；產(chǎn)品批簽發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
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