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2018Q3  分析，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為  24.00%、43.24%、33.72%。我們認(rèn)為，Q3  基本面表現(xiàn)延續(xù)了快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，收入端相比  Q2  的環(huán)比加速，也體現(xiàn)了公司核心產(chǎn)品強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。
        Q3  在無(wú)流感疫情的影響下，預(yù)計(jì)  OTC  領(lǐng)域持續(xù)拓展及增量產(chǎn)品醫(yī)院覆蓋提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。基于季報(bào)對(duì)詳細(xì)產(chǎn)品拆分沒(méi)有披露，結(jié)合公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健性的分析，我們估計(jì)  Q3  單季核心品種延續(xù)了上半年的增長(zhǎng)趨勢(shì)（和中報(bào)預(yù)測(cè)基本一致），蒲地藍(lán)、小兒豉翹、蛋白琥珀酸鐵  3  個(gè)產(chǎn)品的收入分別同比增長(zhǎng)約  20%、30%+、100%，同時(shí)考慮零售端渠道的加速拓展，估計(jì)零售端蒲地藍(lán)、小兒豉翹保持了更高的收入增速水平。這也顯示了，過(guò)去幾年公司零售端渠道開(kāi)拓的成功，在蒲地藍(lán)快速放量的同時(shí)，二線產(chǎn)品在醫(yī)院端培育成熟的情況下逐步向零售端推廣，我們認(rèn)為仍然是業(yè)績(jī)的重要驅(qū)動(dòng)力。
        毛利率穩(wěn)定，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增速得到有效控制，盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)健顯示經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高。Q3  公司整體毛利率  84.23%，環(huán)比二季度略降低  0.56  個(gè)百分點(diǎn)（同比降低  0.21  個(gè)百分點(diǎn)），顯示核心品種在招標(biāo)推進(jìn)中維價(jià)能力較強(qiáng)，毛利率比較穩(wěn)定。Q3  銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比降低  1.26  和  0.7  個(gè)百分點(diǎn)（考慮研發(fā)費(fèi)用），顯示費(fèi)用率得到較好的控制；前三季度整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)  56.88%，基本和利潤(rùn)增速趨勢(shì)匹配，顯示經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)  2018-2020  年  EPS  分別為  2.00、2.53、3.24元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)  2018  年  19  倍  PE（2019  年  15  倍），2018  年  PEG0.6  左右。作為產(chǎn)品線布局豐富、銷售能力極強(qiáng)、外延積極拓展的藥企，受益于地方醫(yī)保目錄調(diào)整和  OTC  領(lǐng)域的快速拓展帶來(lái)的市場(chǎng)釋放加速，我們認(rèn)為公司目前估值處于較低區(qū)域，考慮未來(lái)  3  年其凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望達(dá)到  29%左右，參考可比公司估值情況，給予  2018  年  29-31  倍  PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間58.00-62.00  元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：解禁減持對(duì)股價(jià)短期造成波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、招標(biāo)延后導(dǎo)致核心產(chǎn)品放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、二線產(chǎn)品  OTC  領(lǐng)域拓展不順導(dǎo)致銷售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。