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其中Q3  單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入173.79億元，同比增47.83%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)17.7  億元，創(chuàng)公司歷史新高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。
        評(píng)論：
        1、三季度PTA  表現(xiàn)突出，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊r(jià)差來(lái)看，我們監(jiān)測(cè)的18Q3  PTA-PX平均價(jià)差為1123  元/噸，環(huán)比Q2  的650  元/噸大漲近73%，季均價(jià)差創(chuàng)上一輪景氣高點(diǎn)（11  年）以來(lái)的新高。主要原因是今年1-7  月聚酯項(xiàng)目投產(chǎn)節(jié)奏保持較快水平，而PTA  供給格局保持穩(wěn)定，供需平衡已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，社會(huì)庫(kù)存中樞下移。加之三季度為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游聚酯產(chǎn)銷(xiāo)兩旺導(dǎo)致PTA  現(xiàn)貨資源緊張，在油價(jià)表現(xiàn)和PTA  期貨的助推下，行情一路上揚(yáng)。我們認(rèn)為在19  年底前PTA  基本沒(méi)有新項(xiàng)目投產(chǎn)，福化PTA  230  萬(wàn)噸復(fù)產(chǎn)需配合PX  配套項(xiàng)目進(jìn)展。而聚酯產(chǎn)能繼續(xù)平穩(wěn)釋放，19  年P(guān)TA  整體行情預(yù)計(jì)仍有上行空間。公司18Q3  單季實(shí)現(xiàn)PTA產(chǎn)量171.8  萬(wàn)噸，環(huán)比降1.9%，外銷(xiāo)量167  萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷(xiāo)量超過(guò)680  萬(wàn)噸。價(jià)差每擴(kuò)大100  元，公司PTA  業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)龊?.3  億（25%所得稅），我們估計(jì)三季度PTA板塊利潤(rùn)貢獻(xiàn)11-12億元。公司公告擬投資近50億元新建PTA-4和PTA-5  項(xiàng)目，合計(jì)規(guī)模500  萬(wàn)噸。其中PTA-4  項(xiàng)目預(yù)計(jì)在19  年底具備投料試車(chē)條件，屆時(shí)PTA  單體龍頭企業(yè)的地位將進(jìn)一步穩(wěn)固。
        2、三季度滌綸長(zhǎng)絲FDY  價(jià)差有所回落。我們監(jiān)測(cè)的Q3  POY/  FDY150D/  DTY理論價(jià)差分別為1487  元/噸、1625  元/噸和2745  元/噸，環(huán)比18Q2  的表現(xiàn)有所分化，其中POY  上漲1.4%，F(xiàn)DY  和DTY  則下降15.1%和5.2%。由于8-9  月仍是秋冬裝和家紡?fù)?，因此POY  和DTY  絲價(jià)差表現(xiàn)相對(duì)較為堅(jiān)挺。上游產(chǎn)品漲價(jià)過(guò)快也對(duì)價(jià)差造成了一定壓力。夏裝使用較多的FDY  長(zhǎng)絲價(jià)差回落比較明顯，此為正常的季節(jié)性波動(dòng)。公司民用滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以FDY  為主。在三大滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品中，F(xiàn)DY  擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏最慢，盈利持續(xù)穩(wěn)定，景氣可持續(xù)性也是FDY最優(yōu)。18  年FDY  擴(kuò)產(chǎn)仍然較少。公司正投資新建南通恒科新材料135  萬(wàn)噸高品質(zhì)紡織新材料項(xiàng)目，產(chǎn)品定位高端，預(yù)計(jì)19  年底投產(chǎn)。
        3、煉化項(xiàng)目進(jìn)入沖刺階段，項(xiàng)目Q4  將具備投料試產(chǎn)條件。目前長(zhǎng)興島煉化項(xiàng)目一期已經(jīng)處于建設(shè)安裝沖刺階段，部分配套裝置如煤制氣、甲醇、醋酸等預(yù)計(jì)將先行具備投料生產(chǎn)條件。首船原油已于6  月底順利到港。主體項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底具備投料試生產(chǎn)條件。出于配套新建PTA  項(xiàng)目需要，未來(lái)煉化項(xiàng)目PX  生產(chǎn)規(guī)模還將調(diào)整增加，乙烯項(xiàng)目也將逐步跟進(jìn)。原料采購(gòu)和下游產(chǎn)品銷(xiāo)售方面，公司已與中化集團(tuán)、中石油和中石化達(dá)成戰(zhàn)略合作，各項(xiàng)工作扎實(shí)穩(wěn)步推進(jìn)。
        盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)PTA  在今年下半年至19  年供需平衡維持偏緊；滌綸長(zhǎng)絲年內(nèi)維持景氣。煉化項(xiàng)目19  年貢獻(xiàn)三個(gè)季度業(yè)績(jī)；PTA-4  項(xiàng)目預(yù)計(jì)2019年底建成，PTA-5、南通項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020  年投產(chǎn)，乙烯項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020  年下半年建成投產(chǎn)。結(jié)合三季度情況，預(yù)計(jì)公司2018~2020  年實(shí)現(xiàn)凈利45.6、93.3  和122.2億元；EPS  分別為0.90、1.85、2.42  元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)18-20  年P(guān)E  15、7.4、5.6倍。維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌；在建項(xiàng)目建設(shè)及調(diào)試進(jìn)展低于預(yù)期。