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        同時(shí)公司預(yù)計(jì)2018  年度歸母凈利潤同比增長30%~60%、至約2.8  億元~3.4  億元。
        點(diǎn)評：
        陶瓷維持高增，巖棉價(jià)格有所下滑，收入增速有所放緩。
        1)  公司持續(xù)優(yōu)化陶瓷纖維產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其中石化領(lǐng)域應(yīng)用模塊產(chǎn)品逐步進(jìn)入集中交貨期（下游客戶恒力股份2018  年前三季度在建工程大幅增長），我們預(yù)計(jì)18Q3  陶纖銷量增速較18H1  有所提升，石化類產(chǎn)品交貨節(jié)奏比較平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2018  年石化類收入增速可觀。
        2)  公司在現(xiàn)有巖棉產(chǎn)能10  萬噸的基礎(chǔ)上擴(kuò)產(chǎn)8  萬噸，按照進(jìn)度規(guī)劃新生產(chǎn)線1  期已進(jìn)入調(diào)試狀態(tài)，預(yù)計(jì)本月開始逐步投入運(yùn)營。我們測算三季度公司巖棉價(jià)格略有回落，預(yù)計(jì)2018  年巖棉收入比重略低于2017  年。
        毛利率仍處高位，期間費(fèi)用率繼續(xù)下降，凈利潤率持續(xù)提升。
        1)  公司  2018  前三季度毛利率約為41.4%，同比提升約5.4pct；由于陶瓷纖維和巖棉原材料成本有所上升，公司Q3  毛利率約為38.7%，同比基本持平，我們預(yù)計(jì)由于低毛利的保溫類材料占比提升，毛利率環(huán)比下降約6.4pct；
        2)  前三季度公司期間費(fèi)用率（包括稅金、三費(fèi)、研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失）約21.8%、同比下降約1.3pct（以1~9  月業(yè)績?yōu)榭疾鞂ο螅陂g費(fèi)用率自2015  年來持續(xù)下降），主因銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.5pct、-0.7pct，應(yīng)收賬款賬齡優(yōu)化使資產(chǎn)減值損失同比下降1828  萬元。由于股權(quán)激勵(lì)攤銷公司管理費(fèi)用（含研發(fā)支出）占比同比上升3.1pct。
        3)  公司  2018  年前3  季度凈利潤率約18.6%、同比大幅提升6.1pct，凈利率持續(xù)提升，其中2018Q3  凈利潤率約17.1%、同比提升0.2pct。
        給予“優(yōu)于大市”評級。國家環(huán)保治理趨嚴(yán)，陶纖、巖棉行業(yè)將進(jìn)入規(guī)范和升級周期，同時(shí)環(huán)保帶動了行業(yè)剛性需求，節(jié)能減排依舊是環(huán)保達(dá)標(biāo)的主要出口，制造裝備節(jié)能改造、農(nóng)村煤改電、煤改氣等將引發(fā)更大的市場需求；公司持續(xù)加大信用管控力度，進(jìn)一步完善貨款回收控制管理措施，盈利質(zhì)量持續(xù)提升；公司前期完成限制性股票激勵(lì)，覆蓋員工比重達(dá)9.5%，占總股本約3.1%，激勵(lì)機(jī)制進(jìn)一步完善。我們預(yù)計(jì)公司2018~2020  年EPS  分別為0.92、1.16、1.36  元，給予2018  年P(guān)E  16~18  倍，合理價(jià)值區(qū)間14.72~16.56  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。原料成本超預(yù)期上漲；產(chǎn)新產(chǎn)能投放超預(yù)期。