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維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為54-59  元。
        前3  季度營(yíng)收維持高增長(zhǎng)。前3  季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)47.8%，維持較高增速，主要系1）負(fù)極材料銷量增長(zhǎng)較快，并擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)需求增長(zhǎng)；2）鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)出貨增速預(yù)計(jì)有所加快；3）涂覆隔膜產(chǎn)能逐步釋放，疊加Q3  主要客戶CATL動(dòng)力電池銷量大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)出貨量增長(zhǎng)。
        多因素導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。前3  季度利潤(rùn)增速低于營(yíng)收，主要系1）Q3  毛利率約29.7%，同環(huán)比分別下滑9.2  和5.1  個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)系負(fù)極材料毛利率下滑和石墨化加工業(yè)務(wù)子公司毛利率較低所致；2）前3  季度資產(chǎn)減值損失0.39  億元，同環(huán)比均大幅增長(zhǎng)，主要由應(yīng)收賬款大幅增加導(dǎo)致壞賬計(jì)提較多所致（可能主要是負(fù)極材料和隔膜客戶的單獨(dú)計(jì)提壞帳準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款規(guī)模較大，不過公司已與江蘇智航達(dá)成調(diào)解協(xié)議，這部分風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)將解除）；3）對(duì)外借款金額增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)131%，至0.34  億元。
        負(fù)極業(yè)務(wù)Q3  毛利率可能有所下滑。前3  季度江西紫宸出貨量預(yù)計(jì)在2  萬噸左右，同比增長(zhǎng)較快，在人造石墨領(lǐng)域市占率維持第一。價(jià)格方面，從行業(yè)情況看，Q3  出貨價(jià)有所下滑，但預(yù)計(jì)仍遠(yuǎn)高于同行，主要在于客戶和管理能力差異。但今年主要原材料包括焦類、瀝青，國(guó)內(nèi)外價(jià)格都在上漲，對(duì)毛利率帶來壓力。公司負(fù)極產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)底層積累，迭代較快，已實(shí)現(xiàn)全球高端客戶供貨，隨著募投產(chǎn)能如期投放，石墨化自制比例也會(huì)提升，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。
        裝備和涂覆膜業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。Q3  鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)出貨增速可能有所加快，Q3多家企業(yè)陸續(xù)中標(biāo)CATL  的設(shè)備訂單，公司也是CATL  重要供應(yīng)商。公司前3季度預(yù)收賬款同環(huán)比均大幅增加，估計(jì)主要為設(shè)備業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。公司目前涂覆隔膜產(chǎn)能超過1.6  億平，還有寧德卓高2.4  億平募投項(xiàng)目，根據(jù)中報(bào)，寧德卓高廠房項(xiàng)目已完成全部預(yù)算投入，預(yù)計(jì)已有部分產(chǎn)能開始投入使用。
        投資建議。公司負(fù)極業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，裝備和隔膜業(yè)務(wù)雖然受新能源車行業(yè)降價(jià)等影響，盈利能力有所下降，但產(chǎn)品和產(chǎn)能擴(kuò)張、客戶擴(kuò)充預(yù)計(jì)也將保持較快增長(zhǎng)。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為54-59  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策和銷量低于預(yù)期，盈利能力持續(xù)下降。